過半數(shù)分析師認(rèn)為日銀在做無用功！經(jīng)濟(jì)下行壓力只增不減，小摩直言日元失去避險(xiǎn)吸引力

一份調(diào)查顯示，過半數(shù)的分析師認(rèn)為日本央行的負(fù)利率政策對經(jīng)濟(jì)和物價(jià)基本沒有產(chǎn)生正面影響。這一觀點(diǎn)凸顯出日本央行在達(dá)成2%通脹目標(biāo)時(shí)面對越來越大的挑戰(zhàn)，多年來的超寬松貨幣政策和近零利率僅取得少量成果，卻付出了擠壓金融機(jī)構(gòu)利潤率的代價(jià)。因此多數(shù)受訪分析師預(yù)期，日本央行下一步行動(dòng)將是縮減大規(guī)模的刺激措施，或許就在2020年的某個(gè)時(shí)候。調(diào)查還顯示，針對受到爭議政策的批評聲也擴(kuò)散到歐洲以外。瑞士等歐洲國家正面對日益加大的壓力，需要調(diào)整超寬松政策以應(yīng)對負(fù)利率政策的缺陷。

過半數(shù)分析師認(rèn)為日本央行負(fù)利率政策效果甚微，或退出刺激政策

1月6-17日一份對41位分析師的調(diào)查顯示，有24位認(rèn)為日本央行的負(fù)利率政策無助于經(jīng)濟(jì)和物價(jià)，有17位表示有幫助。大和總研首席分析師熊谷亮丸表示：“負(fù)利率可能對金融和地產(chǎn)市場有一些正面效果。但如打擊銀行獲利這類副作用也很大?！彼硎荆w而言，我們認(rèn)為對日本經(jīng)濟(jì)和物價(jià)沒有太大的正面效果。調(diào)查還顯示，41位分析師中有28位(68%)預(yù)期日本央行下一步將是撤回刺激，比例高于12月調(diào)查的61%。預(yù)測會(huì)有這類行動(dòng)的受訪者表示，可能會(huì)在明年某個(gè)時(shí)候或2020年稍晚會(huì)發(fā)生。33%受訪者預(yù)測日本央行下一次政策動(dòng)作將是擴(kuò)大刺激措施，這個(gè)占比低于前月調(diào)查的39%。對此，法興證券(日本)的市場分析師Arata Oto表示：“我們預(yù)計(jì)日本央行短期內(nèi)不會(huì)進(jìn)一步放松政策，日本央行料將維持其對全球增長將加快的情景假設(shè)，同時(shí)堅(jiān)持寬松政策傾向，以便幫助經(jīng)濟(jì)累積動(dòng)能來實(shí)現(xiàn)央行的2%通脹目標(biāo)?！边@一觀點(diǎn)也得到另一份調(diào)查結(jié)果的支持，該調(diào)查顯示，日本央行將在周二公布的利率決議料將保持貨幣政策不變，并小幅上調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測，暗示盡管海外風(fēng)險(xiǎn)揮之不去，央行仍不會(huì)很快放寬政策。制造業(yè)服務(wù)業(yè)雙降，日本央行退出刺激仍面臨不小阻礙

盡管調(diào)查顯示日本央行可能會(huì)撤回刺激，并且不會(huì)很快放寬政策。但是部分分析人士對這一看法持否定立場。這部分分析人士認(rèn)為，盡管日本央行極力擺脫負(fù)利率的影響，但是近期一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，日本央行在貨幣政策上仍處于十分被動(dòng)的局面。1月初公布的日本12月制造業(yè)活動(dòng)萎縮速度較前月加快，因產(chǎn)出下滑，這凸顯出國內(nèi)外需求疲軟給企業(yè)帶來越來越大的壓力。日本12月經(jīng)季調(diào)Jibun銀行制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值降至48.4，齊平10月觸及的逾三年低位。這低于初值48.8以及11月的終值48.9。IHS Markit經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joe Hayes稱，“日本制造業(yè)2019年收尾時(shí)回到年初起點(diǎn)位置，深陷萎縮，眼下幾無好轉(zhuǎn)希望，制造業(yè)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷三年多以來最差表現(xiàn)，進(jìn)入2020年動(dòng)能明顯下行。同時(shí)1月7日二公布的民間調(diào)查顯示，日本12月服務(wù)業(yè)萎縮程度為逾三年來最大，因海內(nèi)外需求疲弱打擊企業(yè)活動(dòng)。日本12月Jibun銀行服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)經(jīng)季調(diào)后從11月的50.3降至49.4，來到2016年9月以來最低水準(zhǔn)。該指數(shù)三個(gè)月內(nèi)第二次低于50的榮枯分水嶺，也低于50.6的初值。制造業(yè)和服務(wù)業(yè)雙降可能會(huì)進(jìn)一步打擊日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，如果日本央行撤回刺激政策，那么對于依賴出口的日本經(jīng)濟(jì)而言將是又一輪打擊。日本政府刺激計(jì)劃可能無法逆轉(zhuǎn)薪資和消費(fèi)信心下滑對于消費(fèi)的損害

盡管市場和日本央行對于日本政府出臺(tái)的大規(guī)模刺激計(jì)劃持樂觀立場，認(rèn)為這將有助于改善市場的信心，抵消消費(fèi)稅上調(diào)帶來的帶來的負(fù)面影響。但最新的數(shù)據(jù)顯示，這可能無助于消費(fèi)信心的有效提升。最新公布的日本11月實(shí)質(zhì)薪資顯示，11月經(jīng)通脹調(diào)整的實(shí)質(zhì)薪資創(chuàng)四個(gè)月來最大降幅，令本就因消費(fèi)稅上調(diào)而承壓的經(jīng)濟(jì)前景更加暗淡。厚生勞動(dòng)省的數(shù)據(jù)顯示，衡量家庭購買力的指標(biāo)，實(shí)質(zhì)薪資11月同比下降0.9%，為7月以來最大降幅。10月實(shí)質(zhì)薪資下修為下降0.4%。同時(shí)此前日本央行對約4000戶家庭進(jìn)行的季度調(diào)查顯示，在截至12月的三個(gè)月中，日本家庭對經(jīng)濟(jì)的信心降至五年來的最低點(diǎn)。這份調(diào)查顯示用來衡量家庭對經(jīng)濟(jì)信心的擴(kuò)散指數(shù)在12月為-29.8，為2014年同期以來的最差讀數(shù)。在10月提高銷售稅后，有32.9％的受訪者削減了支出。由于消費(fèi)是近幾個(gè)月支撐日本經(jīng)濟(jì)的主要因素，同時(shí)也是日本央行按兵不動(dòng)的主要依據(jù)，因此隨著日本消費(fèi)信心持續(xù)下滑，這可能會(huì)繼續(xù)對日本經(jīng)濟(jì)造成打擊。未來日本經(jīng)濟(jì)增長停滯

日本央行通過收益率曲線控制政策引導(dǎo)短期利率維持在負(fù)0.1%，通過大規(guī)模資產(chǎn)購買使10年期公債收益率維持在0%左右。雖然多年來大量印鈔，但日本通脹距離央行2%的目標(biāo)仍很遙遠(yuǎn)，這迫使日本央行維持激進(jìn)的刺激舉措，盡管這種措施的成本不斷上升，比如打擊金融機(jī)構(gòu)獲利。受訪分析師預(yù)計(jì)，日本在截至3月的當(dāng)前財(cái)年核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)升幅料達(dá)到0.6%，下一個(gè)財(cái)年料為0.5%。他們還表示，受10月上調(diào)消費(fèi)稅沖擊，預(yù)計(jì)10-12月當(dāng)季日本經(jīng)濟(jì)年化萎縮3.6%，當(dāng)前季度將溫和反彈0.8%。調(diào)查顯示，在4月開始的財(cái)年，日本經(jīng)濟(jì)料增長0.5%，下一個(gè)財(cái)年料增長0.8%，部分歸功于日本政府1220億美元的財(cái)政刺激方案。摩根大通：日元失去了作為避險(xiǎn)貨幣的吸引力

日元一直被視作是避險(xiǎn)貨幣，與黃金的走向往往呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。盡管此前因美伊緊張局勢使得美元兌日元大幅回落，黃金則刷新近7年高位。不過隨著近期避險(xiǎn)情緒回落，黃金回落了一度回落80美元，目前交投于1560美元附近，但是仍位于逾6年半高點(diǎn)附近，但是美元兌日元卻持續(xù)走高，站上110關(guān)口，目前位于7個(gè)月高點(diǎn)附近。美元兌日元持續(xù)走高，一方面是因?yàn)榈鼐墦?dān)憂情緒緩解，但是另一方面日元持續(xù)疲軟的經(jīng)濟(jì)以及日本央行降息的預(yù)期依舊高企是使得日元大幅回落的重要原因。對此，摩根大通表示，日元失去了作為避險(xiǎn)貨幣的吸引力。摩根大通認(rèn)為，美元兌日元連續(xù)三年年均波動(dòng)率低于10%，2019年價(jià)格波動(dòng)不到8%，為1980年以來最低水平。當(dāng)市場風(fēng)險(xiǎn)情緒強(qiáng)烈時(shí)，市場參與者通常會(huì)積極參與日元套利交易，當(dāng)避險(xiǎn)情緒升溫時(shí)，投資者將被迫空倉，賣出高收益貨幣，回購賣出的日元，這也是為什么日元在避險(xiǎn)環(huán)境中走強(qiáng)的原因。但由于近年來日元已不再被拋售，其作為避險(xiǎn)貨幣的屬性已經(jīng)大為下降。若其他國家利率上升（與日本之間的利率差距拉大），這將鼓勵(lì)日元套利交易。北京時(shí)間16：45，美元兌日元現(xiàn)報(bào)110.16，漲幅0.02%。