35年老牌券商重打標(biāo)簽，“六問”董事長馮鶴年：民生證券正在下怎樣的一盤大棋

發(fā)軔于鄭州，發(fā)展在北京，轉(zhuǎn)戰(zhàn)到上海，民生證券已伴隨中國資本市場走過了35年風(fēng)雨。但老牌不老，近年來這家老牌券商留給市場的印記標(biāo)簽，正不斷發(fā)生變化，包括投行業(yè)務(wù)的異軍突起，被打上“投行黑馬”的標(biāo)簽；也包括不斷引進(jìn)戰(zhàn)投后的賦能力量……

五年時間，民生證券正面臨著天翻地覆的變化。如何能成為投行黑馬，業(yè)績?nèi)绾文軇?chuàng)出歷史新高？在研究等領(lǐng)域的高舉高打又是在下怎樣一盤大棋？不斷增資引戰(zhàn)，意在實(shí)現(xiàn)怎樣的目標(biāo)？這些問題都可歸結(jié)于一個核心關(guān)切，那就是民生證券未來要成為怎樣一家券商？

從監(jiān)管身份到券商掌門人，董事長馮鶴年完成了一次職業(yè)生涯的大轉(zhuǎn)身，五六年時間，他正對民生證券進(jìn)行怎么樣的布局謀篇？財聯(lián)社獨(dú)家專訪了民生證券黨委書記、董事長兼總裁馮鶴年。

一問戰(zhàn)略布局：“揚(yáng)長避短”之布局已凸顯效應(yīng)

中國證券行業(yè)當(dāng)前已有140家證券公司，“大而全”的頭部券商，正給行業(yè)打下馬太效應(yīng)的強(qiáng)烈印記，中型路線如何突圍，這是全行業(yè)都在面臨的問題。

對這個問題，馮鶴年給出了核心的四個字答案，即揚(yáng)長避短，“牌照時代早已過去，在越來越市場化以及業(yè)務(wù)向頭部券商集中的環(huán)境下，如何能夠生存下來并獲得較好的發(fā)展，是我一直在思考的問題，而對于民生證券的發(fā)展，我們堅持的是揚(yáng)長避短的發(fā)展道路?！?/p>

“揚(yáng)長避短”意味著更好的發(fā)揮優(yōu)勢，同時盡快補(bǔ)齊短板。馮鶴年到任后，帶領(lǐng)民生證券開啟了“揚(yáng)長避短”的革新之路。

關(guān)于“避短”的一方面，民生證券近年來采取了增資引戰(zhàn)、尤其是引入上海國資等一系列舉措，目前民生證券已經(jīng)成為典型的“國有股東+民營股東+員工持股”三位一體的混合所有制股權(quán)結(jié)構(gòu)，既符合未來證券行業(yè)的競爭發(fā)展要求，也為民生證券的獨(dú)立上市掃清了障礙。

而民生證券的優(yōu)勢在于機(jī)制，堅持市場化的運(yùn)作，沒有太多歷史負(fù)擔(dān)，機(jī)制靈活有助于業(yè)務(wù)發(fā)展和吸引人才。

業(yè)務(wù)布局方面，首先是投行業(yè)務(wù)的“揚(yáng)長”，這也是民生證券真正走出來的、在業(yè)務(wù)版圖中具有絕對優(yōu)勢的業(yè)務(wù)，已起到引領(lǐng)并協(xié)同其他業(yè)務(wù)的作用，以投行帶動投研、投資，民生證券方向明確?！拔覀兪窃谠u估了各業(yè)務(wù)條線的基礎(chǔ)上，緊緊圍繞中國資本市場大力發(fā)展直接融資的方向，確定了以投行業(yè)務(wù)為發(fā)展的突破口，以投行來帶動投資、帶動研究業(yè)務(wù)的發(fā)展模式?！瘪T鶴年表示。

其次是研究業(yè)務(wù)的發(fā)力。馮鶴年介紹，民生證券一直以來都很重視研究業(yè)務(wù)，但過去的研究隊(duì)伍已經(jīng)不能適應(yīng)公司目前及未來的發(fā)展需要，因此及時進(jìn)行調(diào)整，引進(jìn)了大量優(yōu)秀人才。今年來民生證券研究的大動作不斷。

研究院引進(jìn)“新財富白金分析師”胡又文任副總裁兼研究院院長和市場知名銷售團(tuán)隊(duì)，構(gòu)建了“白金分析師+王牌銷售”的民生證券研究業(yè)務(wù)的雙引擎，并大力加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)引進(jìn)，目前團(tuán)隊(duì)成員100余位，預(yù)計到年中，團(tuán)隊(duì)成員將超過200人。

馮鶴年表示，研究業(yè)務(wù)是民生證券的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，沉淀客戶的全方位服務(wù)，離不開研究業(yè)務(wù)，研究業(yè)務(wù)同時也是公司的形象業(yè)務(wù)。民生證券旨在打造大型研究所，實(shí)現(xiàn)主要行業(yè)的覆蓋，公司對研究的真金白銀投入，也是民生研究發(fā)展的底氣。

對于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)這一短板，民生證券今年也引進(jìn)了領(lǐng)軍人物和團(tuán)隊(duì)，加大對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)金融科技系統(tǒng)的投入，全力支持經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展和向財富管理轉(zhuǎn)型，不追求長尾客戶的業(yè)務(wù)效應(yīng)，而是專注IPO業(yè)務(wù)鏈條上的高凈值客戶，對其提供一站式服務(wù)。

馮鶴年總結(jié)說，“一方面，我們明確將‘植根浦東、立足上海、深耕長三角、放眼全國’作為公司未來五年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃；另一方面，在業(yè)績指標(biāo)上，頭部券商還不敢奢望，但成為中上游的證券公司，我們是有信心的?！?/p>

加大科技投入，也是民生證券的戰(zhàn)略安排，倡導(dǎo)數(shù)字化金融，加大信息化投入，民生證券正不遺余力。

馮鶴年還透露了公募業(yè)務(wù)的最新布局，即場檢已完成，公募子公司已開業(yè)在即，在大資管時代，這顯然是民生證券布下的重要一子。

二問投行崛起：非一日之功，投行五年厚積薄發(fā)

被業(yè)界稱為“投行黑馬”的民生證券，投行業(yè)績表現(xiàn)堪稱奪目，馮鶴年對此的評價是，“成為投行黑馬并非一日之功，而是源自五年厚積薄發(fā)”。

從2017年起的四五年時間里，民生證券的投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了每年上一個臺階。數(shù)據(jù)顯示，若以承銷金額進(jìn)行統(tǒng)計，2021年民生證券首發(fā)主承銷金額合計181.3億元，位列行業(yè)第七名，在民生證券之前的券商僅“三中一華”和海通證券、國泰君安。截至2021年底，民生證券2021年過會IPO項(xiàng)目27家，行業(yè)排名第4位，投行實(shí)力早已不容小覷。

投行崛起顯然非一日之功。馮鶴年坦陳這背后的原因，“一方面，民生投行能夠牢牢把握注冊制下的歷史機(jī)遇，得益于在五年前就提早布局。國家發(fā)展直接融資的方向不會變，扶持中小企業(yè)的大政方針不會變，我們抓住了歷史時機(jī)；另一方面，廣泛吸納了人才，投行隊(duì)伍不斷優(yōu)化，投行隊(duì)伍從2017年的300多人，到2021年的1000人左右，達(dá)到了歷史最高水平。這是民生證券看準(zhǔn)歷史機(jī)遇的戰(zhàn)略性安排?！?/p>

第三方面，“以客戶為中心，為客戶創(chuàng)造價值”的經(jīng)營理念，傾注全力為客戶提供求真務(wù)實(shí)的、專業(yè)高效的優(yōu)質(zhì)服務(wù)，是民生投行一貫秉承的價值觀、業(yè)務(wù)觀，中小企業(yè)往往更需要服務(wù)，需要“專業(yè)+敬業(yè)”的投行，民生投行最大的特色，就是服務(wù)意識強(qiáng)，從高層到團(tuán)隊(duì)，服務(wù)理念已深植人心。

在馮鶴年眼里，投行突圍沒有什么秘訣，唯有用心的服務(wù)，切實(shí)幫助客戶去解決問題，才能贏得客戶的信任，進(jìn)而贏得良好的口碑，“我們給客戶提出問題，但更要提出解決方案?！?/p>

馮鶴年進(jìn)一步介紹，在投行業(yè)務(wù)頭部集中度越來越高的背景下，如何能夠突出重圍，一是民生投行的定位十分清晰，服務(wù)的主要是中小企業(yè)、民營企業(yè)；二是團(tuán)隊(duì)服務(wù)意識非常強(qiáng)，從公司高層到團(tuán)隊(duì)長、再到項(xiàng)目組，大家為客戶服務(wù)的理念深入人心，員工以專業(yè)素養(yǎng)和敬業(yè)精神，以優(yōu)質(zhì)服務(wù)贏得了客戶的信賴?？诒诳蛻艨诳谙鄠髦胁粩嗵嵘?，這也是客戶給民生投行打出的最好“廣告”。

他也透露了投行的一個業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)，投行業(yè)務(wù)的管理的扁平化的，團(tuán)隊(duì)項(xiàng)目往往可以直達(dá)董事長，這一方面提升了溝通效率，留給客戶的感知與印象也大不相同。

投行質(zhì)控是全行業(yè)的痛點(diǎn)與敏感點(diǎn)。馮鶴年對此問題完全不回避，他談到，不能“蘿卜快了不洗泥”，民營類企業(yè)的情況復(fù)雜度往往超過國企，但民生投行歷來注重內(nèi)控職能建設(shè)，質(zhì)控與內(nèi)核極為嚴(yán)格，以專業(yè)素養(yǎng)對項(xiàng)目進(jìn)行篩選，不會一味遷就企業(yè)。近年來民生投行業(yè)績的穩(wěn)步增長與業(yè)務(wù)部門合法合規(guī)展業(yè)、與內(nèi)控部門兢兢業(yè)業(yè)履責(zé)都是密不可分的。

在注冊制改革穩(wěn)步推進(jìn)的過程中，馮鶴年認(rèn)為，首先，資本市場改革的大方向肯定是市場化，目前市場化定價已經(jīng)改善很多，當(dāng)市場化程度進(jìn)一步提高，當(dāng)IPO不再是稀缺資源，就會慢慢真正實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價；其次，國家大力發(fā)展直接融資的導(dǎo)向不變，意味著投行未來將有多機(jī)會，除了IPO市場，未來并購市場也會更加活躍。

三問協(xié)同效應(yīng)：做好“投行的面子”，投好“投資的里子”

“投行是面子，投資是里子”，這是馮鶴年對投行業(yè)務(wù)帶動投資業(yè)務(wù)發(fā)展的生動概括。

馮鶴年表示，“投資業(yè)務(wù)以合規(guī)穩(wěn)健為主要目標(biāo)，權(quán)益方面主要由民生股權(quán)基金和民生證券投資兩個子公司做一級市場投資，二級市場投資以債券交易為主，因?yàn)橄噍^股權(quán)投資波動性小、風(fēng)險可控。經(jīng)過面子和里子的共同作用，投行和投資業(yè)務(wù)對民生證券業(yè)績的貢獻(xiàn)持續(xù)提升，目前二者合計貢獻(xiàn)度已高達(dá)79%?！?/p>

固收也是民生證券的品牌，近幾年實(shí)現(xiàn)了品牌+業(yè)績的雙提升。資管固收類業(yè)務(wù)以“固收+”為主打產(chǎn)品，以組合大類配置為核心，以標(biāo)準(zhǔn)化債券為基礎(chǔ)資產(chǎn)，構(gòu)建多種交易策略組合，兼顧流動性、安全性和收益性，以貢獻(xiàn)穩(wěn)定的投資收益，并通過轉(zhuǎn)債、打新、衍生品、量化對沖等多策略增厚收益，夯實(shí)資管業(yè)務(wù)基本盤。

四問民生研究：為何要打研究這張牌？如何打好這張牌？

民生研究在打一張怎樣的牌？為何能頻頻吸引行業(yè)知名人士的不斷加入？是高薪還是更高的職務(wù)安排？民生證券對研究業(yè)務(wù)是怎樣的戰(zhàn)略期許？

民生證券2021年研究領(lǐng)域的高舉高打，讓市場對民生證券研究業(yè)務(wù)的未來也充滿好奇。馮鶴年表示，“民生證券并不是過去不重視研究業(yè)務(wù)，而是一直以來都很重視研究業(yè)務(wù)，研究業(yè)務(wù)是公司‘投資+投行+投研’業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略中不可或缺的支撐業(yè)務(wù)之一。因此，公司今年加大投入，全力強(qiáng)化研究業(yè)務(wù)的建設(shè)，引進(jìn)領(lǐng)軍人物?！?/p>

對民生證券來說，研究的對內(nèi)對外服務(wù)同等重要，研究要看綜合收益，民生研究要逐步打造成為利潤中心，而非成本中心?！靶仑敻话捉鸱治鰩煛焙治募捌浜诵膱F(tuán)隊(duì)的加盟，包括大量引進(jìn)銷售和研究團(tuán)隊(duì)，構(gòu)建了“白金分析師+王牌銷售”的民生證券研究業(yè)務(wù)的雙引擎。

民生證券為何能夠吸引到這些人才的加盟？馮鶴年在介紹研究業(yè)務(wù)的發(fā)展時道出了原因。他說，“賣方服務(wù)屬于常規(guī)工作，該做的工作我們一定會做，但研究對民生證券而言，對內(nèi)服務(wù)的價值更大，讓研究發(fā)揮更大的協(xié)同作用，同時也享受內(nèi)部的協(xié)同機(jī)制，這也是吸引優(yōu)秀研究員加盟的重要因素?！?/p>

得益于體制機(jī)制優(yōu)勢，在內(nèi)部業(yè)務(wù)協(xié)同上，研究院與各部門之間形成了完備的業(yè)務(wù)協(xié)同機(jī)制。研究院全面服務(wù)于公司“投資+投行+投研”三位一體的戰(zhàn)略，全力為客戶提供全方位、多層次、全生命周期的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。

“讓研究員在別處使不上的勁兒在民生證券使出來，讓他們的才能充分發(fā)揮，價值充分展現(xiàn)?！边@是馮鶴年對研究業(yè)務(wù)的期許。

五問人才戰(zhàn)略：合伙人文化，新證券法后實(shí)施首個股權(quán)激勵

談及人才戰(zhàn)略，馮鶴年透露了一個細(xì)節(jié)，“民生證券2020年總部由北京整體遷至上海的過程中，實(shí)現(xiàn)了核心管理骨干無一人流失，大家克服種種困難，這其中就是充分體現(xiàn)了員工對公司文化的認(rèn)同?！?/p>

馮鶴年認(rèn)為，證券行業(yè)的競爭主要是人才的競爭，如何吸引高質(zhì)量的人才，讓人才認(rèn)同公司的文化，是券商發(fā)展的重要議題。民生證券在貫徹落實(shí)“合規(guī)、誠信、專業(yè)、穩(wěn)健”的行業(yè)文化準(zhǔn)繩上，全面優(yōu)化了公司的企業(yè)文化理念，明確了“服務(wù)雙創(chuàng)經(jīng)濟(jì)，共享美好金融”的企業(yè)使命；“民生在勤、守正創(chuàng)新”的企業(yè)精神以及“合規(guī)、誠信、擔(dān)當(dāng)、協(xié)作”的核心價值觀。在吸引人才、留住人才、激勵人才方面，民生證憑借自身獨(dú)特混合所有制股權(quán)治理結(jié)構(gòu)，形成了一整套具有市場競爭力的全面覆蓋短、中、長期的激勵體系。

其中最有特色的激勵方式為股權(quán)激勵，民生證券及時把握了股權(quán)激勵這一行業(yè)人才爭奪戰(zhàn)重要武器，實(shí)施了新《證券法》出臺后首次全市場非上市證券公司員工股權(quán)激勵計劃。

馮鶴年介紹，股權(quán)激勵總量占公司總股本的2%左右，激勵對象總?cè)藬?shù)不超過150人，對象為公司高管、中層管理干部及核心骨干人員，并對投行、投資等戰(zhàn)略業(yè)務(wù)進(jìn)行了一定傾斜。

股權(quán)激勵方案設(shè)計包括員工持股計劃與限制性股票兩部分，兼顧激勵和約束；激勵與未來三年業(yè)績進(jìn)行綁定，又能進(jìn)一步弱化企業(yè)經(jīng)營的短期行為，提高企業(yè)在未來創(chuàng)造價值的能力和長遠(yuǎn)競爭能力，為股東帶來更高效、更持續(xù)的回報。股權(quán)激勵計劃將股東利益、公司利益和核心團(tuán)隊(duì)個人利益緊密結(jié)合，形成了企業(yè)利益的共同體，初步形成了“共創(chuàng)事業(yè)、共克困難、共擔(dān)風(fēng)險、共贏成績”的合伙人文化，使各方能更加緊密地合力推進(jìn)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

馮鶴年坦陳薪酬方面，民生證券沒有太大的優(yōu)勢，而是以事業(yè)留住人才，強(qiáng)調(diào)合伙人文化，以股權(quán)激勵綁定人才，又不斷加深各類人才對民生文化的高度認(rèn)同?！笆聵I(yè)有所發(fā)展，人才被充分尊重?！边@是吸引并留住人才的關(guān)鍵。

談及人才培養(yǎng)，馮鶴年介紹，目前公司在各個業(yè)務(wù)條線初步搭建了具有市場競爭力的團(tuán)隊(duì)；同時公司注重對人才職業(yè)文化價值觀的統(tǒng)一，在實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)的同時，時刻確保與公司的戰(zhàn)略方向一致，將個人發(fā)展與企業(yè)發(fā)展相結(jié)合，在提升企業(yè)價值過程中實(shí)現(xiàn)自我價值。

六問增資引戰(zhàn)：發(fā)展離不開多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)

2020年以來，民生證券的股權(quán)變動消息頗為頻繁，經(jīng)過多次增資引戰(zhàn)，目前泛?？毓沙钟忻裆C券的股權(quán)比例降至31.03%，且不再將民生證券納入合并財務(wù)報表。民生證券的股權(quán)結(jié)構(gòu)已由單一民營企業(yè)控股變?yōu)椤皣泄蓶|+民營股東+員工持股”三位一體的混合所有制股權(quán)結(jié)構(gòu)。

國資進(jìn)駐為民生證券帶來了哪些改變？馮鶴年介紹，近兩年來，股權(quán)的變化對民生證券自身的經(jīng)營沒有造成任何不利影響，相反，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化和治理結(jié)構(gòu)更加趨于合理，加之實(shí)力強(qiáng)大的上海市區(qū)兩級國資股東加持，公司融資環(huán)境得到大幅改善，民生證券業(yè)績屢創(chuàng)新高，各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)穩(wěn)步上升。

馮鶴年還以張江集團(tuán)與民生證券資源共享的案例，展示了國資入股為民生證券帶來的嶄新變化。例如，民生股權(quán)投資已設(shè)立專項(xiàng)母基金投資張江生物醫(yī)藥子基金，雙方優(yōu)勢互補(bǔ)，共同打造具有張江及民生特色的基金管理平臺；民生證券作為聯(lián)席主承銷商，為張江集團(tuán)的全資子公司張江科投申報了30億元的雙創(chuàng)公司債，該債券為張江科投在資本市場的首次亮相。

民生證券的發(fā)展并未受到泛海控股的影響，沖刺IPO的目標(biāo)也未曾改變。泛?？毓稍娣Q擬向武漢金控出售民生證券不低于總股數(shù)20%的股份，但之后又發(fā)布了關(guān)于終止出售的公告，雖原因不清，但可以明確看出泛海控股有意繼續(xù)大幅出售其所持有的民生證券股份。目前泛?？毓梢衙鞔_說明對民生證券已由控股管理轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒐晒芾?，?shí)質(zhì)上已經(jīng)不構(gòu)成影響民生證券獨(dú)立上市的因素。

對于民生證券的上市進(jìn)度表，馮鶴年介紹，按照監(jiān)管要求，實(shí)控人的發(fā)生變化后，需要間隔36個月，因此從2021年8月起算，希望用三年時間登陸資本市場，完成民生證券獨(dú)立IPO的目標(biāo)，將民生證券打造成為具有核心競爭力和品牌影響力的現(xiàn)代投資銀行。