濟(jì)川藥業(yè)主要產(chǎn)品銷售承壓，擴(kuò)大產(chǎn)能可否挽回業(yè)績困局？

作為家中常備的感冒藥蒲地藍(lán)，如今似乎賣不動(dòng)了。此前，主營蒲地藍(lán)的湖北濟(jì)川藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“濟(jì)川藥業(yè)”）發(fā)布2019年業(yè)績報(bào)告，宣告“公司清熱解毒類產(chǎn)品（主要為蒲地藍(lán)消炎口服液）銷售收入較上年同期有所下降”。

由此，企業(yè)2019年業(yè)績營收利潤出現(xiàn)雙降，這也是該企業(yè)近3年來首次面臨營收凈利雙降的局面。數(shù)據(jù)顯示，濟(jì)川藥業(yè)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入69.4億元，同比下降3.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為16.23億元，同比下降3.84%。

雙重問題引業(yè)績下滑

2013年，A股上市公司洪城股份通過負(fù)債置出和發(fā)行股票的方式收購濟(jì)川藥業(yè)100%股權(quán)，濟(jì)川藥業(yè)成功“借殼”上市。隨后，洪城股份控股股東變更為江蘇濟(jì)川控股集團(tuán)，實(shí)際控制人變更為曹龍祥，濟(jì)川藥業(yè)由此從賣閥門的變?yōu)橘u藥的。具體而言，其產(chǎn)品線主要圍繞兒科、呼吸、消化等領(lǐng)域，主要產(chǎn)品為蒲地藍(lán)消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊等。

這三個(gè)產(chǎn)品的行業(yè)地位也很顯著。根據(jù)國家藥監(jiān)局南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所的臨床用藥監(jiān)測報(bào)告顯示，2018年，蒲地藍(lán)消炎口服液在全國公立醫(yī)院清熱解毒中成藥市場占有率為15.83%，排名第一；小兒豉翹清熱顆粒在全國公立醫(yī)院兒科感冒用中成藥市場占有率為54.22%，排名第一；雷貝拉唑鈉腸溶膠囊在全國公立醫(yī)院雷貝拉唑市場占有率為21.14%，排名第一。

得益于此，自2013至2018年，濟(jì)川藥業(yè)年?duì)I收凈利均保持增長態(tài)勢。而在最近的2016年至2018年，濟(jì)川藥業(yè)分別實(shí)現(xiàn)總營收較上年同期增長24.15%、20.61%、27.76%，從47億元增至72億元；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期增長36.06%、30.97%、37.96%，從9億元增至17億元。

那么，一直穩(wěn)定增長的濟(jì)川藥業(yè)為何在2019年出現(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L暫停的局面？

這首先和行業(yè)發(fā)展有關(guān)。從行業(yè)角度分析，2018年以來一系列降價(jià)控費(fèi)措施的施行，醫(yī)藥行業(yè)增速承壓。在行業(yè)洪流中，濟(jì)川藥業(yè)顯然無法“獨(dú)善其身”。與此同時(shí)，2019年下半年國家醫(yī)保目錄（2019版）公布。濟(jì)川藥業(yè)主力產(chǎn)品蒲地藍(lán)消炎口服液、蛋白琥珀酸鐵口服溶液等產(chǎn)品并未納入國家醫(yī)保目錄，只是納入了部分省級(jí)醫(yī)保目錄。

需要注意的是，未納入國家醫(yī)保目錄不僅僅會(huì)影響其當(dāng)下銷售成績。業(yè)內(nèi)人士表示，如上述產(chǎn)品未來仍未進(jìn)入國家醫(yī)保目錄，則其3年內(nèi)可能面臨退出省級(jí)醫(yī)保目錄風(fēng)險(xiǎn)。而蒲地藍(lán)消炎口服液、蛋白琥珀酸鐵口服溶液是濟(jì)川藥業(yè)2019年銷售收入前五名品種，一旦退出省級(jí)醫(yī)保目錄，濟(jì)川藥業(yè)業(yè)績還會(huì)遭遇危機(jī)。

其次，濟(jì)川藥業(yè)上市7年，幾乎靠上述三個(gè)產(chǎn)品打天下，這樣的經(jīng)營戰(zhàn)略也影響了企業(yè)的持續(xù)增收。據(jù)悉，除了2014年收購東科制藥帶來婦炎舒膠囊、黃龍顆粒為企業(yè)創(chuàng)造增收外，這些年企業(yè)并沒有新增產(chǎn)品帶來收入增長。而這也使企業(yè)面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)老化風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步加重拖累利潤增長。

此前，北京鼎臣管理咨詢有限責(zé)任公司創(chuàng)始人史立臣向《國際金融報(bào)》記者表示，“近年來，一些醫(yī)藥企業(yè)存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)老化問題。企業(yè)總是依靠某幾個(gè)產(chǎn)品賺錢的經(jīng)營策略在競爭局面越來越激烈的當(dāng)下是行不通的。為此，企業(yè)需要優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，利于提升企業(yè)競爭力?！?/p>

左手分紅右手定增惹爭議

濟(jì)川藥業(yè)最近引起資本市場熱議的還有它的分紅和定增計(jì)劃。此前，與年報(bào)一同披露的還有一份10億分紅計(jì)劃和一份14億定增預(yù)案。有投資者疑惑，與其定增稀釋股份，為什么不把分紅資金用于擴(kuò)大再生產(chǎn)？但濟(jì)川藥業(yè)表示，分紅是全體股東享有公司成長的回報(bào)，而定增是企業(yè)基于長遠(yuǎn)發(fā)展的項(xiàng)目需求。

利潤分配方案顯示，濟(jì)川藥業(yè)擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利12.30元（含稅）。截至2020年2月29日，公司總股本8.15億股，以此計(jì)算合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利10.02億元（含稅）。本年度公司現(xiàn)金分紅比例為61.76%。

分紅之下，濟(jì)川藥業(yè)實(shí)控人曹龍祥憑借其持有公司控股股東濟(jì)川控股70.00%的股份，直接持有公司5.75%的股份，直接或間接通持股比例合計(jì)為69.16%。粗略計(jì)算，實(shí)控人曹龍祥這次分紅將獲得7億元。得益于企業(yè)的高比例現(xiàn)金分紅，曹龍祥三年間累計(jì)獲得現(xiàn)金分紅超15億元。

另一方面，據(jù)定增預(yù)案顯示，濟(jì)川藥業(yè)擬定增募資14.05億元，用于年產(chǎn)7.2億袋小兒豉翹清熱顆粒、中藥提取車間五項(xiàng)目等項(xiàng)目。預(yù)案顯示，此次本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行對(duì)象為不超過35名（含35名）的特定對(duì)象，采用競價(jià)發(fā)行，鎖定期僅6個(gè)月。

有市場人士則認(rèn)為，從公司管理角度，目前再融資新規(guī)為非公開發(fā)行再融資提供了有利條件，發(fā)行成本和收益都是最優(yōu)。6個(gè)月的鎖定期使市場積極性提高，企業(yè)也是抓住市場機(jī)會(huì)。

然而，近幾年，濟(jì)川藥業(yè)不止一次以擴(kuò)張產(chǎn)能為由募資，而本次項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，公司的產(chǎn)能將有進(jìn)一步提升。面對(duì)當(dāng)前企業(yè)負(fù)增長的局面，募資項(xiàng)目投產(chǎn)后的產(chǎn)能能否被消化或?qū)⒊蔀樾聠栴}。對(duì)此，《國際金融報(bào)》記者多次致電濟(jì)川藥業(yè)，但電話一直未能接通。

輕研發(fā)重銷售后勁不足

史立臣還向《國際金融報(bào)》記者介紹，“企業(yè)想要走得長遠(yuǎn)，就要重視研發(fā)，要有持續(xù)不斷的研發(fā)投入。除了中藥，化藥、生物藥的科研投入也要重視?！?/p>

然而，濟(jì)川藥業(yè)近年的研發(fā)投入?yún)s始終在低位。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年到2019年，企業(yè)的研發(fā)投入合計(jì)為1.27億元、1.45億元、1.95億元、2.3億元、2.31億元，占比為3.37%、3.11%、3.46%、3.2%、3.33%。

與之形成鮮明對(duì)比的是，濟(jì)川藥業(yè)的銷售費(fèi)用卻很高。2015年至2019年間，企業(yè)的銷售費(fèi)用達(dá)到20.45億元、25.07億元、29.41億元、36.64億元、34.49億元，在營收的占比幾乎都保持在50%的水平。

濟(jì)川藥業(yè)也有轉(zhuǎn)型動(dòng)作。此前，濟(jì)川藥業(yè)宣布旗下“消字號(hào)”首款新品蒲地藍(lán)可炎寧抑菌含漱液、蒲地藍(lán)可炎寧抑菌口噴上市。但是有業(yè)內(nèi)人士指出，這兩款“消字號(hào)”產(chǎn)品在對(duì)外宣傳中卻稱可以“輔助治療”、“預(yù)防疾病”，于是濟(jì)川藥業(yè)轉(zhuǎn)型還未見成效就先陷入了不當(dāng)宣傳的風(fēng)波。

對(duì)于企業(yè)未來如何豐富產(chǎn)品線、如何改善輕研發(fā)重銷售的問題，如何發(fā)揮自身優(yōu)勢進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的問題，截至發(fā)稿時(shí)，《國際金融報(bào)》記者尚未收到回復(fù)。

記者 黃華