暴賺20倍：高瓴又一成功投資案例 洗衣液一哥藍(lán)月亮今日招股

來源：券商中國

中國“洗衣液一哥”藍(lán)月亮終于要上市了！

12月3日下午，藍(lán)月亮在港交所公布招股詳情，IPO定價(jià)區(qū)間為10.2-13.16港元/股，全球發(fā)行7.471億股股票，最多募資98.3億港元，最終募資額有望超過農(nóng)夫山泉的81.5億港元。

藍(lán)月亮將于12月4日（周五）至12月9日招股，12月16日正式掛牌上市。其中，美銀、中金與花旗擔(dān)任聯(lián)席保薦人。據(jù)悉，藍(lán)月亮本次IPO將引入中銀香港資管、大眾及富敦基金等6名基石投資者，合計(jì)認(rèn)購18.21億港元。

招股資料顯示，藍(lán)月亮2019年全年，凈利潤達(dá)到10.8億港元，同比增長高達(dá)95%。過去三年，藍(lán)月亮的凈利潤的年化復(fù)合增長率更是高達(dá)254%，加上充足的現(xiàn)金流和超過50%的毛利率，藍(lán)月亮的IPO備受市場關(guān)注。

按照IPO定價(jià)，藍(lán)月亮打新一手（500股）的入場費(fèi)為6646港元。有行業(yè)人士表示，藍(lán)月亮或?qū)⒊蔀槔^農(nóng)夫山泉后，又一只掀起投資者的認(rèn)購熱潮的消費(fèi)股。

此前由于藍(lán)月亮的IPO的進(jìn)程一拖再拖，昨日一度傳出“推遲是因定價(jià)問題與投行意見不符”，接近藍(lán)月亮的分析人士告訴券商中國記者該傳言不屬實(shí)。

隨著藍(lán)月亮的上市，重倉持有10年的高瓴資本，又一次成為大贏家。如果以瑞銀給出的最低估值780億市值計(jì)算的話，高瓴的持股市值將達(dá)到78億港元，加上已經(jīng)分紅的2.3億港元，相對當(dāng)初投入的3億人民幣，或?qū)⒋筚嵆?0倍。

藍(lán)月亮今日開始招股，最多募資98.3億港元

作為中國“洗衣液一哥”，藍(lán)月亮赴港上市的消息從2019年年底就傳的沸沸揚(yáng)揚(yáng)。今年6月29日，藍(lán)月亮在港交所正式提交了招股書，正式開啟IPO征程，計(jì)劃募資10億美金。

不過，與藍(lán)月亮同期傳出赴港上市的農(nóng)夫山泉，早于9月8日正式上市，但藍(lán)月亮的IPO卻遲遲不見進(jìn)展，更是被市場稱為“鴿王”。11月18日，藍(lán)月亮終于通過港交所聆訊，其IPO再進(jìn)一步。

隨后，其招股時(shí)間一再押后亦引發(fā)市場質(zhì)疑。昨日更有市場消息指，藍(lán)月亮IPO再次推遲，背后原因或是定價(jià)問題與投行意見不符，目前上市時(shí)間不明確。不過，接近藍(lán)月亮的分析人士告訴券商中國記者該傳言不屬實(shí)，若真是定價(jià)問題則年內(nèi)都不一定能上市。

12月3日下午，藍(lán)月亮在港交所公布招股詳情，IPO定價(jià)區(qū)間為10.2-13.16港元/股，全球發(fā)行7.471億股股票，募資76.2億-98.3億港元，如果以中位數(shù)11.68港元計(jì)算，預(yù)計(jì)募資額將達(dá)到84.82億港元，最終募資額有望超過農(nóng)夫山泉的81.5億港元。

其中，美銀、中金與花旗擔(dān)任聯(lián)席保薦人，其承銷商之一瑞銀早前給予藍(lán)月亮的估值為780億至936億港元。據(jù)悉，藍(lán)月亮本次IPO將引入中銀香港資管、大眾及富敦基金等6名基石投資者，合計(jì)認(rèn)購18.21港億元。

資料顯示，藍(lán)月亮由羅秋平于1992年創(chuàng)立，目前主要生產(chǎn)洗衣液、洗手液及清潔劑。2000年的時(shí)候，藍(lán)月亮正式推出第一代洗手液。但在當(dāng)時(shí)，大部分中國人還是習(xí)慣用香皂洗手，洗手液的市場滲透率連2%都不到，藍(lán)月亮洗手液的銷量也十分慘淡。

直到2003年SARS爆發(fā)，洗手液在中國市場上開始普及，洗手液銷量暴漲，藍(lán)月亮迅速抓住機(jī)會，通過社會捐贈和推廣洗手等線下活動，短短一年時(shí)間內(nèi)，就把自己打造成了洗手液品類的領(lǐng)導(dǎo)品牌。

2008年是藍(lán)月亮的真正轉(zhuǎn)折一年，這一年藍(lán)月亮開始全面進(jìn)入洗衣液市場。相比洗手液，洗衣液是一塊更大的市場。此時(shí)國內(nèi)的洗衣液市場幾乎被傳統(tǒng)洗衣粉和肥皂所覆蓋，洗衣液只占不到4%的比例，而在美國洗衣液已成洗衣劑市場的主流。

商業(yè)嗅覺敏感的張磊很快找到藍(lán)月亮公司的創(chuàng)始人羅秋平，說服羅秋平要大力投入洗衣液來獲得未來的競爭力。在推出洗衣液兩年后，藍(lán)月亮在中國的洗衣液市場份額達(dá)44%。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，藍(lán)月亮自2009年以來連續(xù)11年在國內(nèi)洗衣液市場占有率排名第一，自2012年以來連續(xù)8年在國內(nèi)洗手液市場占有率排名第一。

高瓴資本的創(chuàng)始人張磊曾評價(jià)藍(lán)月亮的創(chuàng)始人羅秋平：“羅秋平本來可以過非常安逸的生活，不用冒這么大的風(fēng)險(xiǎn)，但他的人生夢想就是成為中國日化的第一名，打敗跨國公司，變化給了他這個(gè)機(jī)會。他也抓住了關(guān)鍵機(jī)會。在這個(gè)過程中，他愿意放棄小富即安的一年一兩億利潤的公司，不惜在前一兩年把公司做虧損，為了未來開辟一個(gè)新天地，這是很強(qiáng)的格局觀?！?/p>

入場費(fèi)6646港元，或引發(fā)新一輪打新熱潮

有“中國P&G”之稱的藍(lán)月亮，將于12月4日（本周五）至12月9日招股，12月16日正式掛牌上市。按照其IPO的定價(jià)，藍(lán)月亮打新一手（500股）的入場費(fèi)為6646港元。

有行業(yè)人士表示，在洗手液和洗衣液領(lǐng)域多年位居行業(yè)第一的藍(lán)月亮，或?qū)⒊蔀槔^農(nóng)夫山泉后，又一只掀起投資者的打新熱潮的消費(fèi)股。

今年8月，農(nóng)夫山泉的新股申購十分火爆，眾多打新者甚至“擠爆”了券商服務(wù)器。招股首日，農(nóng)夫山泉超額認(rèn)購逾244倍，11家券商合計(jì)為其借出孖展額超1300億港元。

耀才證券執(zhí)行董事兼行政總裁許繹彬表示，藍(lán)月亮是本年最后一只較有吸引力的招股，認(rèn)購了京東健康的資金剛好回籠，相信定會吸引很多投資者認(rèn)購，人數(shù)可能會超越京東健康，耀才證券為藍(lán)月亮預(yù)留孖展額300至350億港元。

翻開藍(lán)月亮招股書，其業(yè)績與農(nóng)夫山泉一樣相當(dāng)優(yōu)秀。截至2019年底，以營收計(jì)算，藍(lán)月亮在內(nèi)地洗衣液市場、濃縮洗衣液市場及洗手液市場的市占率均為第一，分別為24.4%、27.9%及17.4%；并且其營收構(gòu)成穩(wěn)定，由衣物清潔護(hù)理產(chǎn)品（占比87%）、個(gè)人清潔護(hù)理產(chǎn)品（占比6%）、家居清潔護(hù)理產(chǎn)品（占比6%）三種產(chǎn)品組成。

2017-2019年，藍(lán)月亮的毛利分別達(dá)到29.95億港元、39.86億港元和45.23億港元，對應(yīng)毛利率為53.2%、57.4%和64.2%，連續(xù)3年突破50%。

再來看凈利潤，2017、2018、2019年，藍(lán)月亮的凈利潤分別為8616萬港元、5.54億港元、10.80億港元，凈利潤年化復(fù)合增長率為254%；報(bào)告期內(nèi)，凈利潤率分別為1.5%、8.2%、15.3%。

此外，藍(lán)月亮的現(xiàn)金流也較為亮眼，2017、2018、2019年，藍(lán)月亮經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流分別為7.03億港元、2.49億港元以及10.32億港元，所以多年來藍(lán)月亮很少從市場融資。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，藍(lán)月亮洗衣液在2019年的線上渠道零售額排名中位列第一，市場份額為33.6%，是排名第二的中國洗衣液公司市場份額的兩倍以上。

此外，該報(bào)告還指出，中國家庭清潔護(hù)理行業(yè)的零售銷售總價(jià)值由2015年的900億元增至2019年的1108億元，復(fù)合年增長率為5.3%，增長速度高于同期全球家庭清潔護(hù)理行業(yè)2.5%的復(fù)合年增長率。此外，該報(bào)告預(yù)期中國家庭清潔護(hù)理行業(yè)的零售銷售總價(jià)值有望繼續(xù)增長，至2024年將達(dá)到1677億元，2019年至2024年復(fù)合年增長率為8.7%。

高瓴重倉十年，或大賺20倍

隨著藍(lán)月亮的上市，重倉持有10年的高瓴資本，又一次成為大贏家。

高瓴資本創(chuàng)始人兼CEO張磊曾公開表示，2008年研究消費(fèi)升級的高瓴發(fā)現(xiàn)，跨國公司寶潔與聯(lián)合利華占領(lǐng)家用洗滌市場，但這些跨國公司本質(zhì)上的歷史包袱，讓他們無法抓住消費(fèi)升級的趨勢，這給本土品牌藍(lán)月亮帶來了機(jī)會。

2010年，高瓴資本以4500萬美元（約合人民幣2.98億元）投資了藍(lán)月亮的天使輪，并在第二年追加103萬美元（約合人民幣0.068億元），到如今重倉長達(dá)10年。招股書顯示，截止上市前，高瓴資本旗下的HCM中國基金持有藍(lán)月亮10%股份。

值得注意的是，2020年6月，就在藍(lán)月亮宣布IPO前夕，向股東宣突擊派發(fā)有條件特別中期股息23億港元。其中，首席執(zhí)行官羅秋平、董事會主席潘東夫婦通過持股平臺Aswann（持有藍(lán)月亮88.92%股權(quán)）分走20.5億港元，而最大外部投資者高瓴資本通過HCM收獲了2.3億港元。即還未上市，高瓴就依靠突擊分紅幾乎收回全部投資成本。

12月16日，藍(lán)月亮將正式掛牌上市，如果按照瑞銀早前給予藍(lán)月亮的估值為780億至936億元，如果以最低值780億計(jì)算的話，高瓴的持股市值將達(dá)到78億元，加上已經(jīng)分紅的2.3億港元，當(dāng)初投入的不足3億元人民幣，或?qū)⒋筚嵆?0倍。