美國(guó)提前對(duì)瑞幸動(dòng)手！陸正耀喊冤，跟誰(shuí)學(xué)們會(huì)有好下場(chǎng)嗎？

來源：杠桿游戲

撰文|張銀銀&編輯|欣欣然

4月初的時(shí)候，金融委開會(huì)說，堅(jiān)決打擊各種造假和欺詐行為。我和小伙伴說，有企業(yè)要倒霉了。

第一個(gè)倒霉的是瑞幸。

瑞幸自爆造假22億元。當(dāng)然，此前幾個(gè)月，渾水就發(fā)布了對(duì)其的做空?qǐng)?bào)告。

換句話說，如果不是做空?qǐng)?bào)告，瑞幸國(guó)內(nèi)瘋狂擴(kuò)張，國(guó)外拼命講故事編數(shù)據(jù)的游戲大概率還會(huì)繼續(xù)。

在持續(xù)一個(gè)多月的自查、內(nèi)部處理，外部調(diào)查之后，5月19日晚，瑞幸咖啡發(fā)布公告，于5月15日收到了納斯達(dá)克上市資格審查部門的書面通知，決定對(duì)瑞幸施行摘牌。

與此同時(shí)，5月18日晚，渾水發(fā)布針對(duì)跟誰(shuí)學(xué)沽空?qǐng)?bào)告，稱該公司至少有70%的用戶造假，且公司虧損慘重。

在此次之前的幾個(gè)月，跟誰(shuí)學(xué)已經(jīng)遭到灰熊、香櫞、天蝎、渾水等做空機(jī)構(gòu)多次做空。

近段時(shí)間，一系列的造假做空涌向中概股。如果處置不當(dāng)，將嚴(yán)重影響國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)中概股的評(píng)價(jià)和信心。

受黑天鵝影響，全球以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇嚴(yán)重挫折的背景下，如何支持企業(yè)健康發(fā)展，同時(shí)肅清造假欺詐毒瘤，維護(hù)就業(yè)和增長(zhǎng)，是個(gè)大問題。

有些話，杠桿游戲不吐不快。

1、瑞幸是自己撞到槍口，怪不得別人

在納斯達(dá)克下發(fā)“通牒”，要求瑞幸咖啡退市后，瑞幸咖啡董事長(zhǎng)陸正耀發(fā)布聲明稱：納斯達(dá)克不等最終調(diào)查結(jié)果就要求公司退市，出乎意料，對(duì)此個(gè)人深感失望和遺憾。

陸正耀表示：“過去的一個(gè)多月，我一直處于深深的痛苦和自責(zé)之中，夜不能寐”。

同時(shí)，對(duì)于瑞幸咖啡事件造成的惡劣影響，他再次向廣大投資人、公司員工和客戶道歉。

他稱，如果退市，面臨的困難和壓力必將繼續(xù)加大，但不論怎樣，都會(huì)傾盡全力維持門店運(yùn)營(yíng)，竭盡所能挽回股東損失，讓瑞幸這個(gè)品牌能夠走下去。

如果瑞幸退市，可能將成為最短命中概股。瑞幸方面當(dāng)然不服，計(jì)劃要求就此舉行聽證會(huì)。

陸正耀覺得瑞幸冤，但造假的事實(shí)連自己也承認(rèn)，任何綁架員工、股東利益的說辭，都是蒼白的。

對(duì)于這樣的公然造假行為，我國(guó)監(jiān)管部門都看不下去。

銀保監(jiān)會(huì)副主席曹宇公開表示：瑞幸事件性質(zhì)惡劣，教訓(xùn)深刻，銀保監(jiān)將堅(jiān)決支持，積極配合主管部門依法嚴(yán)厲懲處，強(qiáng)調(diào)銀保監(jiān)對(duì)財(cái)務(wù)造假始終零容忍態(tài)度。

媒體報(bào)道，證監(jiān)會(huì)也派調(diào)查組進(jìn)駐瑞幸咖啡。

此次造假事件，我國(guó)證監(jiān)會(huì)非常配合美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的調(diào)查，據(jù)說溝通非常好。

原因很簡(jiǎn)單，正如杠桿游戲文初所言，如果處置不當(dāng)，將嚴(yán)重影響國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)中概股的評(píng)價(jià)和信心。

中概股實(shí)體經(jīng)營(yíng)在中國(guó)，監(jiān)管和上市又在美國(guó)，信息的部分不對(duì)稱，一旦被證實(shí)有嚴(yán)重造假，注冊(cè)制背后一整套嚴(yán)監(jiān)管舉措，就會(huì)露出牙齒。

和美國(guó)不同，在我國(guó)上市整體上說還是核準(zhǔn)制，審核發(fā)行流程很嚴(yán)。而美國(guó)基本是注冊(cè)制，主要要求企業(yè)披露完整、真實(shí)、合規(guī)。

注冊(cè)制自然什么企業(yè)都有，各懷鬼胎，但抓到一個(gè)就要懲罰一個(gè)。任何瑕疵，都可能面對(duì)事后的懲罰、訴訟、賠償。

瑞幸的造假是確鑿無疑的，嚴(yán)重違反美國(guó)證券法規(guī)，影響極為惡劣。而差不多這幾個(gè)月，瑞幸之外，跟誰(shuí)學(xué)等多家中概股，都遭遇做空和質(zhì)疑。

加之近期疊加黑天鵝沖擊，美國(guó)股市本身劇烈波動(dòng)，投資者十分敏感。美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，當(dāng)然要給顏色。

瑞幸怪不得誰(shuí)，要怪只能怪自己何必當(dāng)初。

2、瑞幸、跟誰(shuí)學(xué)們?cè)趺崔k？

企業(yè)層面，瑞幸應(yīng)該配合調(diào)查，并最大程度維護(hù)自己權(quán)益。作為一家負(fù)責(zé)任的企業(yè)，一切后果都必須承擔(dān)。

這是造假的代價(jià)。

對(duì)于公司、品牌、員工、股東利益，陸正耀的個(gè)人聲明，如上文第一部分，還是說得很漂亮的。

但如果面臨巨額訴訟賠償，可能一切都無法保證。

瑞幸目前停牌，股價(jià)跌入谷底

對(duì)于其他中國(guó)企業(yè)來說，講好商業(yè)故事，并誠(chéng)實(shí)守信是最重要的。

2010年那一輪中概股危機(jī)后，阿里、京東等中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴美上市，讓外界認(rèn)識(shí)到中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)步和潛力，呈現(xiàn)出來的中國(guó)市場(chǎng)之廣闊更是震驚國(guó)際。

于此，很大改善了中概股形象。但最近幾年，部分中概股退市，或者回港等上市，其實(shí)已經(jīng)呈現(xiàn)出一些端倪。

此次瑞幸事件后，其他中概股何去何從，可能是個(gè)大話題。特別是跟誰(shuí)學(xué)這樣一而再再而三被做空、質(zhì)疑的企業(yè)，想要全身而退，可能并不容易。

在渾水發(fā)布報(bào)告指出，跟誰(shuí)學(xué)70%甚至高達(dá)80%是虛假用戶，80%營(yíng)收是假的之后，跟誰(shuí)學(xué)CEO陳向東硬核回應(yīng)：思維值得點(diǎn)贊。

但是我們看到，前員工披露刷單細(xì)節(jié)。前經(jīng)理還披露，跟誰(shuí)學(xué)利用機(jī)器人來充當(dāng)用戶。刷點(diǎn)數(shù)據(jù)，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)要說都是平常事。

拋開這些不說，跟誰(shuí)學(xué)等在線教育企業(yè)，既盈利又高速增長(zhǎng)的秘訣到底是什么？能不能持續(xù)？

錢是繼續(xù)要燒的，行業(yè)很畸形，“白嫖”據(jù)說很多。

陳向東在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)說，“但有一個(gè)數(shù)據(jù)不會(huì)造假，就是某段時(shí)間內(nèi)的總付費(fèi)人次，這是在線教育機(jī)構(gòu)的‘北極星數(shù)據(jù)’，口徑是死的，只有一個(gè)指標(biāo)”。

蹊蹺的是，跟誰(shuí)學(xué)2020年第一季度的付費(fèi)人次為77.4萬(wàn)，實(shí)現(xiàn)凈收入12.98億元，而2019年第四季度的付費(fèi)人次為112萬(wàn)，凈收入為9.35億元。為什么付費(fèi)人次減少了，而收入?yún)s增加了？

陳向東的回應(yīng)則是，跟誰(shuí)學(xué)2020年第一季度的77.4萬(wàn)付費(fèi)人次，是新增的付費(fèi)用戶。事實(shí)上，由于教育行業(yè)提前3個(gè)月或60課時(shí)預(yù)收學(xué)費(fèi)，因此2020年第一季度的凈收入很大程度上是由2019年第四季度的付費(fèi)用戶所貢獻(xiàn)。

媒體注意到，跟誰(shuí)學(xué)2020年第一季度的銷售費(fèi)用為7.572億元，新增用戶77.4萬(wàn)，即每個(gè)新增用戶的獲客成本為978元。而上一季度，跟誰(shuí)學(xué)的獲客成本只有399元。

陳向東則表示，一季度的大多數(shù)付費(fèi)用戶是新招學(xué)員，因此銷售費(fèi)用較高，續(xù)班時(shí)可以攤薄那些季度的獲客成本。

瑞幸到底如何終局，跟誰(shuí)學(xué)能否度過質(zhì)疑危機(jī)？祝他們好運(yùn)。

3、監(jiān)管部門如何維護(hù)中國(guó)企業(yè)和經(jīng)濟(jì)形象？

監(jiān)管部門，杠桿游戲認(rèn)為，此前積極協(xié)助調(diào)查非常給力。

我們知道，瑞幸的注冊(cè)地在開曼群島，于美國(guó)納斯達(dá)克上市，上市不用我國(guó)證監(jiān)會(huì)審批，不在其監(jiān)管范圍。

但是瑞幸的業(yè)務(wù)基本在中國(guó)，所以造假傷害的是中國(guó)企業(yè)形象。用通俗的話說，臉丟到國(guó)外去了。

如何挽回尊嚴(yán)？監(jiān)管部門手必須硬，近期的表現(xiàn)非常好。杠桿游戲非常希望，以此事件為契機(jī)，提升中美跨境監(jiān)管合作的水平。

還記得在2010年那輪中概股危機(jī)后，我國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部與美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）簽署了執(zhí)法合作諒解備忘錄，奠定了雙方合作的基礎(chǔ)。

當(dāng)然，大家法律不同，監(jiān)管路徑不同，有分歧很正常。

但相同的是，對(duì)于造假和欺詐，必須用最嚴(yán)厲手段予以懲戒。近期，從金融委到直接監(jiān)管部門，都顯示出對(duì)資本市場(chǎng)造假行為“零容忍”的決心。

僅4月，金融委就資本市場(chǎng)造假問題三度嚴(yán)肅表態(tài)，力度前所未有。近期，對(duì)康美藥業(yè)300億造假，也予以處罰。

雖然罰款金額只有60萬(wàn)元，和公眾期待尚有距離，但證監(jiān)會(huì)稱，已將康美藥業(yè)及相關(guān)人員涉嫌犯罪行為移送司法機(jī)關(guān)——還是顯露出比以往的進(jìn)步。

無論國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，強(qiáng)力的監(jiān)管，是資本市場(chǎng)公平健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

瑞幸算是運(yùn)氣不好的，成為造假典型，還有一些企業(yè)可能還在逍遙法外。如何保持高壓態(tài)勢(shì)，制度化打擊財(cái)務(wù)造假、欺詐，是個(gè)長(zhǎng)期問題。

這些年來，多數(shù)企業(yè)的造假行為都沒有得到嚴(yán)厲處罰，這滋長(zhǎng)了資本市場(chǎng)的歪風(fēng)邪氣。瑞幸此次的不一樣在于，它是一家2C的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，光環(huán)很多，社會(huì)知曉度很高，且把臉丟到國(guó)外去了。

同時(shí)，此次的大背景是全球經(jīng)濟(jì)都遇到極大壓力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一季度表現(xiàn)創(chuàng)下近年最低。穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)，是必須嚴(yán)肅對(duì)待的。

這個(gè)時(shí)候，對(duì)瑞幸下狠手合適嗎？

在杠桿游戲看來，作為一家在美國(guó)上市的公司，遵守當(dāng)?shù)睾椭袊?guó)法律，是瑞幸都必須做到的。既然在美違法，就必須按照當(dāng)?shù)氐姆ㄒ?guī)，予以處罰。

同期，資本是全球流動(dòng)的，不能讓一顆老鼠屎壞了一鍋粥。

大量的中國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)、希望赴美上市的公司還在發(fā)展、籌備中，還有的在美上市公司本身無辜，要讓國(guó)際資本認(rèn)可中國(guó)企業(yè)，我們必須對(duì)造假零容忍。

同時(shí)，資本市場(chǎng)對(duì)建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家意義重大，對(duì)于我們提高法治化水平、社會(huì)誠(chéng)信度意義重大。

一個(gè)誠(chéng)信、法治水平高、創(chuàng)新能力強(qiáng)的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)自然好。經(jīng)濟(jì)好了，就業(yè)怎么會(huì)不好。

所以，積極參與調(diào)查和配合SEC，讓瑞幸接受懲罰，無論集體訴訟、巨額賠償，恰恰對(duì)中國(guó)企業(yè)和和中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期利多。

除去毒瘤，敬畏市場(chǎng)和投資者，企業(yè)形象、經(jīng)濟(jì)面貌一定會(huì)更好。