數(shù)字經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入以太坊DeFi的新紀(jì)元

01背景

自 2017 年以來(lái)，自數(shù)字經(jīng)濟(jì)的國(guó)家戰(zhàn)略日益成熟，其數(shù)字經(jīng)濟(jì)下金融創(chuàng)新的步伐在區(qū)塊鏈技術(shù)促動(dòng)作用，使得數(shù)字經(jīng)濟(jì)形態(tài)中通證模型更顯著成熟。

在 2017和2018 年的 區(qū)塊鏈技術(shù)與生態(tài)創(chuàng)新熱潮催生了一代用于交換用例媒介的實(shí)用令牌和模糊的價(jià)值捕獲手段之后，2018和2019 年的熊市扼殺了這些通證令牌中大部分的投機(jī)價(jià)值，并挑戰(zhàn)了它們存在的理由。

延伸閱讀：DeFi為什么會(huì)成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)中金融創(chuàng)新的主要趨勢(shì)：DeFi：不止是加密貨幣，更是重新定義金融的新趨勢(shì)（區(qū)塊新看點(diǎn)）

數(shù)字經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入以太坊DeFi的新紀(jì)元

02前言

從 2018 年開(kāi)始，我們看到兩種趨勢(shì)并行發(fā)生：

1） DeFi 協(xié)議開(kāi)始提供開(kāi)放、智能的基于合約的金融服務(wù);

2） 具有明確定義、更傳統(tǒng)的價(jià)值捕獲手段的代幣，隨著協(xié)議活動(dòng)的增長(zhǎng)，其價(jià)格會(huì)攀升。

MakerDAO 通過(guò)提供有用的分散式金融服務(wù)，包括自動(dòng)貸款臺(tái)和未經(jīng)許可的穩(wěn)定品，以及按其貸款臺(tái)收益比例燃燒的治理令牌 （MKR）， 催化了這兩種趨勢(shì)。MKR 的代幣模型被稱為"買入即燒"模型，其功能就像股票回購(gòu)一樣，表明投資者可以根據(jù)對(duì)利率和未償貸款的假設(shè)量化 MKR 的價(jià)值。雖然存在一些顯著差異，包括 Maker 不只通過(guò)回購(gòu)向代幣持有者支付股息和回報(bào)資本，但這種模式與股票模型更為接近。在過(guò)去的幾年中，MKR一直擁有數(shù)以億計(jì)的價(jià)值，使制造商基金會(huì)能夠資助、開(kāi)發(fā)和發(fā)展制造商生態(tài)系統(tǒng)。

許多著名的 DeFi 協(xié)議也有類似的模型，包括 Synthetix（根據(jù)合成資產(chǎn)交易所的交易費(fèi)用向 SNX 持有者支付股息）、Kyber Network（按令牌交易所的交易費(fèi)用比例消耗部分 KNC 部分）和其他越來(lái)越多的協(xié)議。

與此同時(shí)，DeFi 協(xié)議最近幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大幅增長(zhǎng)，DeFi 協(xié)議的存款價(jià)值從 1 月 1 日的 6.6 億美元增長(zhǎng)到 7 月 8 日的 21 億美元。值得注意的是，最近幾周，這種增長(zhǎng)主要集中在最近幾周，因?yàn)榇婵顝?月15日的9.8億美元增長(zhǎng)到3周后的21億美元。最近的增長(zhǎng)部分由復(fù)合和平衡器推動(dòng)，他們兩人都追隨Synthetix的腳步，啟動(dòng)了"流動(dòng)性挖掘"計(jì)劃，向提供流動(dòng)性的用戶發(fā)放代幣獎(jiǎng)勵(lì)。

在過(guò)去的一年里，一組主要的DeFi代幣表現(xiàn)出明顯的價(jià)值增長(zhǎng)和鏈上經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)的特點(diǎn)，其表現(xiàn)大大超過(guò)了如比特幣和ETH（以太幣）這類型的主流代幣。

此外，由于新的流動(dòng)性挖掘計(jì)劃，價(jià)格最近繼續(xù)攀升。這表明，一旦您擁有了明顯獲得價(jià)值機(jī)會(huì)的代幣，您就可以設(shè)計(jì)出利用該代幣啟動(dòng)雙面市場(chǎng)業(yè)務(wù)的激勵(lì)方案。新的和現(xiàn)有的 DeFi 協(xié)議已經(jīng)注意到并正在向類似的激勵(lì)機(jī)制發(fā)展：

資料來(lái)源：Messari

雖然這些令牌模型仍然是實(shí)驗(yàn)性的，流動(dòng)性挖掘表面上可能看起來(lái)是短暫的增長(zhǎng)黑客，但這些發(fā)展是我們對(duì)加密網(wǎng)絡(luò)的理解發(fā)生兩個(gè)極其重要的轉(zhuǎn)變的早期證據(jù)，即：

對(duì)于加密資產(chǎn)而言，開(kāi)發(fā)貨幣溢價(jià)并不是唯一可防御的價(jià)值累積策略。推動(dòng)2017年ICO熱潮的主要假設(shè)之一：代幣可以有效地用于引導(dǎo)新網(wǎng)絡(luò)。這假設(shè)其實(shí)已經(jīng)得到驗(yàn)證。為了更好地理解這些轉(zhuǎn)變，我在下面詳細(xì)分析了三個(gè)最突出的例子，最后討論了我認(rèn)為它們可能產(chǎn)生的影響。

03Compound

Compound(簡(jiǎn)稱“Comp”)是一種貨幣市場(chǎng)協(xié)議，提供存款/借出代幣和借入這些存款的價(jià)值的能力。直到最近，該協(xié)議還由COPM實(shí)驗(yàn)室集中管理，他們有權(quán)決定協(xié)議將支持哪些資產(chǎn)、資產(chǎn)的利率模型、許多其他風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)以及升級(jí)COPM型智能合約的能力。

Comp科普：區(qū)塊新看點(diǎn)：什么是 Comp？深入挖掘以太坊 DeFi 的最新趨勢(shì)

自 2018 年 9 月首次推出以來(lái)，COPM已成為 DeFi 空間的領(lǐng)導(dǎo)者，截至 2020 年 6 月 14 日吸引了近 1 億美元。2020 年 2 月，COPM團(tuán)隊(duì)通過(guò)引入基于令牌的治理系統(tǒng)，將Comp協(xié)議的管理員替換為社區(qū)治理，而無(wú)需依賴或要求COPM團(tuán)隊(duì)，朝著權(quán)力下放邁出了第一步。他們從最初的沙盒期開(kāi)始，其中一部分COMP治理令牌在股東中分配，然后股東能夠?qū)⑼镀睓?quán)重委托給自己或公眾。大多數(shù) COMP 是托管的，不會(huì)參與治理，并且作為故障安全，團(tuán)隊(duì)在沙盒期間保持了暫停治理系統(tǒng)的能力。

根據(jù)新的令牌模型，任何將 COMP （100K） 的 1% 委派給其地址的任何人都可以提出一個(gè)治理操作，該操作可以是簡(jiǎn)單或復(fù)雜的，例如添加新資產(chǎn)、更改資產(chǎn)的抵押因素、更改市場(chǎng)利率模型或更改前管理員可以修改的協(xié)議任何其他參數(shù)或變量。這些建議以可執(zhí)行代碼的形式進(jìn)行（例如，不是建議團(tuán)隊(duì)實(shí)施，而是直接實(shí)施），投票期為 3 天，任何具有表決權(quán)的地址都可以投票贊成或反對(duì)該提案。如果多數(shù)（以及至少 40 萬(wàn)票）支持該提案，則該提案在 Timelock 中排隊(duì)，并在 2 天后實(shí)施。

6 月 1 日，COPM實(shí)驗(yàn)室團(tuán)隊(duì)放棄了對(duì)治理的控制，讓 COMP 持有者完全控制了協(xié)議。COPM實(shí)驗(yàn)室通過(guò)了一套規(guī)則和準(zhǔn)則，限制它們與協(xié)議的互動(dòng)，承諾不擔(dān)任治理中的管理角色，直接參與治理（投票或委托），私下協(xié)調(diào)投票，或?qū)Φ谌教岚高M(jìn)行或支付安全審計(jì)費(fèi)用。

6 月 15 日，COPM投票決定開(kāi)始通過(guò)每日獎(jiǎng)勵(lì)向在COPM主體上構(gòu)建的所有用戶和應(yīng)用程序分發(fā) COMP。分布如下所示：

COMP的分布。資料來(lái)源：COMP BLOG

COMP的總供應(yīng)量為1000萬(wàn)份。430萬(wàn)份COMP（占總量的42%）被預(yù)留用于未來(lái)4年的每日發(fā)行。每個(gè)區(qū)塊向用戶傳送0.5個(gè)紅利（每天約2880個(gè)），按照應(yīng)計(jì)利息的比例分配給每個(gè)市場(chǎng)。換言之，獲得最高復(fù)利的市場(chǎng)最初獲得的回報(bào)最多。在每個(gè)市場(chǎng)中，50%的分銷是由供應(yīng)商獲得的，50%是由借款人獲得的，這意味著用戶獲得的補(bǔ)償與他們的余額成比例。一旦一個(gè)地址贏得了0.001紅利，任何復(fù)合交易（例如提供資產(chǎn)或轉(zhuǎn)移cToken）都會(huì)自動(dòng)將紅利轉(zhuǎn)移到他們的錢包中。

每日薪酬分配立即刺激了借貸，并導(dǎo)致存款激增。在上線后的3周內(nèi)，Compound的存款基數(shù)增長(zhǎng)至6億美元以上：

COMP的總鎖倉(cāng)歷史走勢(shì)圖

這并非沒(méi)有意料之外的后果：用戶很快就開(kāi)始利用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（BAT和ZRX）的利用率來(lái)推動(dòng)利率上升，從而獲得更多的COMP獎(jiǎng)勵(lì)和回報(bào)。這就產(chǎn)生了不正當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制，并獎(jiǎng)勵(lì)了提供/借用沒(méi)有自然借貸需求的資產(chǎn)的用戶，社區(qū)隨后在6月30日改變了獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃。這一升級(jí)從獎(jiǎng)勵(lì)算法中刪除了利率變量，并開(kāi)始僅按借款金額按比例分配薪酬，然后在供應(yīng)商和借款人之間平均分配。這消除了鎖定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)，導(dǎo)致用戶轉(zhuǎn)向更安全的資產(chǎn)，如USDT和DAI，使市場(chǎng)之間的分化更接近“預(yù)售世界”。

Uniswap上的COMP市場(chǎng)在發(fā)行開(kāi)始后不久就創(chuàng)建了，由于COMP起價(jià)約為30美元（根據(jù)報(bào)道的化合物最近一次私人融資的估值，意味著每天4.3萬(wàn)美元的回報(bào)），并迅速被抬高（由于流動(dòng)性低和利息高），超過(guò)200美元，這使得COMP的市值被完全攤薄了20億美元，并使2880家公司的市值超過(guò)50萬(wàn)美元-這明顯高于在平臺(tái)上獲得的每日利息。

這導(dǎo)致用戶考慮將資產(chǎn)供應(yīng)給復(fù)合資產(chǎn)作為一種交易，在這種交易中，他們將購(gòu)買資產(chǎn)并將其供應(yīng)給復(fù)合資產(chǎn)，利用存款借入更多資產(chǎn)，然后再次將這些資產(chǎn)供應(yīng)給復(fù)合資產(chǎn)。作為承擔(dān)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（這也可能導(dǎo)致清算）的交換，交易員可以連續(xù)賺取COMP，可以在Uniswap上出售，現(xiàn)在也在其他交易所上市，包括Coinbase Pro和Binance。

雖然人們可能會(huì)將價(jià)值歸于治理權(quán)，但公司的感知價(jià)值主要來(lái)自其對(duì)儲(chǔ)備的控制，而儲(chǔ)備在每個(gè)市場(chǎng)上所支付的利息中占一定的比例，通常在5%到20%之間，這是通過(guò)治理投票決定的。儲(chǔ)備的最初目的是作為協(xié)議的流動(dòng)性緩沖和安全機(jī)制，但COMP代幣持有人可以從技術(shù)上調(diào)整準(zhǔn)備金率，并開(kāi)始向自己發(fā)放股息，作為利潤(rùn)，如果他們?cè)敢獾脑挕?/p>

下圖顯示了 COMP 自開(kāi)始交易后不久的市場(chǎng)價(jià)格：

COMP的總鎖倉(cāng)歷史走勢(shì)圖

COMP的分配機(jī)制表明：強(qiáng)大的激勵(lì)機(jī)制能夠引導(dǎo)雙邊市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。作為DeFi的領(lǐng)導(dǎo)者，COMP被視為一種有潛力在未來(lái)獲取大量?jī)r(jià)值的資產(chǎn)。通過(guò)補(bǔ)貼存款（在很多情況下，增加存款是有利可圖的），COMP代幣就像比特幣礦工一樣，除了在采礦硬件的地方，COMP礦工提供代幣存款并使用協(xié)議。這開(kāi)啟了一個(gè)積極的反饋循環(huán)，越多存款意味著越大價(jià)值的儲(chǔ)備在受約束的社區(qū)上得到更高的增長(zhǎng)，這使公司更有價(jià)值。

當(dāng)然，如果COMP交易下跌，這些存款中的一部分會(huì)離開(kāi)，但這里可能存在一定程度的反身性，即增加的牽引力推動(dòng)新的整合，并帶來(lái)新的用戶，留下來(lái)繼續(xù)使用核心服務(wù)，這進(jìn)一步將其比喻為比特幣開(kāi)采。

也許更重要的是，Compound的過(guò)程展示了DeFi項(xiàng)目的劇本，允許他們以分散的方式獲取價(jià)值。雖然復(fù)合社區(qū)還沒(méi)有投票增加股息或燃燒，但通過(guò)治理過(guò)程這樣做的選擇減輕了COMP（理論上）的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)了平臺(tái)中立性和社區(qū)所有權(quán)，并使該協(xié)議成為一個(gè)可信的基礎(chǔ)來(lái)分散。

04Balancer

Balancer是一種通用的自動(dòng)做市協(xié)議，允許用戶提供流動(dòng)性，并促進(jìn)其資金池中的代幣互換。Balancer池中最多可以有8個(gè)可自定義權(quán)重的資產(chǎn)，可以是公共的，也可以是私有的，費(fèi)用是可定制的。這比Uniswap池提供了更多的選擇，后者支持2項(xiàng)資產(chǎn)，并收取固定25%的費(fèi)用。由于Balancer協(xié)議的靈活性增加，該團(tuán)隊(duì)聲稱支持比現(xiàn)有AMM（Bancor、Uniswap）更廣泛的流動(dòng)性提供者和用例。

Balancer-V1于2020年2月下旬發(fā)布，與Compound一樣，該協(xié)議最初沒(méi)有令牌。4月下旬，該行的吸引力開(kāi)始上升，達(dá)到約2000萬(wàn)美元的存款。5月15日，Balancer實(shí)驗(yàn)室提議增加社區(qū)擁有的治理令牌。這項(xiàng)提議受到了廣泛的歡迎，5月29日，Balancer實(shí)驗(yàn)室宣布將于6月1日開(kāi)始流動(dòng)性挖掘，用戶每天可以獲得平衡器協(xié)議治理令牌（BAL）的獎(jiǎng)勵(lì)。

每周，145K的BAL（每年約750萬(wàn)美元）將根據(jù)每個(gè)地址所貢獻(xiàn)的流動(dòng)性相對(duì)于Balancer上的總流動(dòng)性按比例進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。為了計(jì)算用戶獲得的獎(jiǎng)勵(lì)，每周Balancer都會(huì)從CoinGecko查看其所有池中代幣的美元價(jià)格，并計(jì)算出每個(gè)池的美元比例價(jià)值。然后，它通過(guò)一個(gè)feeFactor來(lái)調(diào)整美元價(jià)值，這使得低費(fèi)用的池在分配機(jī)制中具有更高的權(quán)重：

資料來(lái)源：COMP BLOG

這激勵(lì)了較低的費(fèi)用，最終將更多的交易量推給Balancer。最后，根據(jù)每個(gè)地址提供的feeFactor調(diào)整后的流動(dòng)性金額除以協(xié)議中的流動(dòng)性總量，將BAL獎(jiǎng)勵(lì)支付給每個(gè)地址。只有持有至少2個(gè)代幣且價(jià)格在CoinGecko上的池才有資格獲得BAL獎(jiǎng)勵(lì)。

雖然去中心化治理尚未正式化，但Balancer打算消除對(duì)團(tuán)隊(duì)的依賴，類似于COMP，并將允許BAL對(duì)從實(shí)現(xiàn)新功能到在附加區(qū)塊鏈上部署協(xié)議，到使用第2層解決方案進(jìn)行擴(kuò)展，引入?yún)f(xié)議級(jí)費(fèi)用，等等。

BAL的總供應(yīng)量為1億歐元，其中2500萬(wàn)歐元最初分配給內(nèi)部人士，7500萬(wàn)歐元計(jì)劃在未來(lái)幾年主要分配給流動(dòng)性提供者：

資料來(lái)源：COMP BLOG

在獲得治理批準(zhǔn)后，代幣也可以分發(fā)給戰(zhàn)略合作伙伴，以促進(jìn)協(xié)議及其生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展。

私人融資的結(jié)余價(jià)格為0.60美元，這意味著最初的回報(bào)總額為每周8.7萬(wàn)美元。然而，它很快就被加入了Balancer和其他交易所，如FTX和Poloniex，目前的交易價(jià)在11美元左右，將每周的獎(jiǎng)勵(lì)推高到隱含的160萬(wàn)美元：

資料來(lái)源：COMP BLOG

BAL代幣的價(jià)值源于BAL持有人投票收取費(fèi)用并通過(guò)股息或代幣付賬的可能性。該團(tuán)隊(duì)指導(dǎo)說(shuō)，從Balancer提取資金時(shí)，費(fèi)用可能是5個(gè)基點(diǎn)的費(fèi)用，但這可能會(huì)發(fā)生變化，仍然是一個(gè)懸而未決的問(wèn)題。

自流動(dòng)性開(kāi)采開(kāi)始以來(lái)，BAL獎(jiǎng)勵(lì)已將存款推高至1.5億美元以上：

資料來(lái)源：DEFI PULSE

在流動(dòng)性開(kāi)采之前，Balancer是黯色于Uniswap。然而，Balancer現(xiàn)在在存款方面已迅速超過(guò)Uniswap，證明了流動(dòng)性挖掘的功效：即使在缺乏治理特征的情況下也是如此。這表明，代幣的當(dāng)前特征對(duì)市場(chǎng)并不重要，加密投資者和一般用戶都很樂(lè)意賺取代幣，并對(duì)代幣進(jìn)行投機(jī)，只要有合理的預(yù)期，即價(jià)值累積和治理特征將被添加。

05Synthetix

如果不提及Synthetix，創(chuàng)新的DeFi代幣模型和流動(dòng)性挖掘的討論將是不完整的，Synthetix是DeFi協(xié)議的先驅(qū)，并在Balancer和Compound采用自己的版本之前證明了這一點(diǎn)。

Synthetix是一個(gè)分散的合成資產(chǎn)發(fā)行協(xié)議，支持法定貨幣、加密貨幣（多頭和空頭）和大宗商品。合成資產(chǎn)（synth）是由SNX代幣擔(dān)保的債務(wù)頭寸，用戶通過(guò)鎖定和鑄造synth來(lái)購(gòu)買和持股。這與MakerDAO允許人們用ETH抵押品鑄造合成美元（DAI）非常相似，只是Synthetix使用SNX作為抵押品，并將SNX存款稱為押記。集合抵押品模型允許用戶直接使用智能合約在synth之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換，避免了對(duì)交易對(duì)手的需要，即使給定synth上有少量浮動(dòng)，也允許流動(dòng)性，而不會(huì)出現(xiàn)滑動(dòng)。

如果synth脫離目標(biāo)價(jià)格，協(xié)議仍將按平價(jià)定價(jià)，staker可以通過(guò)回購(gòu)廉價(jià)synth并以折扣價(jià)將其燒掉以減少債務(wù)來(lái)獲利。此外，還鼓勵(lì)SNX持有者在Uniswap上為synths創(chuàng)造流動(dòng)性，為套利創(chuàng)造另一個(gè)場(chǎng)所，并進(jìn)一步加強(qiáng)掛鉤制度。

舉個(gè)例子，你可以購(gòu)買SNX，把它作為Synthetix的抵押品，用synthetic美元（稱為sUSD）來(lái)對(duì)抗抵押品，然后用sUSD交換任何其他正在流通的合成資產(chǎn)。交易使用甲骨文的價(jià)格來(lái)確定互換率，由于這兩種合成資產(chǎn)都有一個(gè)抵押品池作為擔(dān)保，因此無(wú)需外部交換就可以直接在協(xié)議上進(jìn)行互換。

在代幣模式方面，SNX持有人被激勵(lì)入股和造幣synth，因?yàn)樗麄儗@得synth交易所活動(dòng)產(chǎn)生的費(fèi)用的比例部分，以及新發(fā)行的SNX的流動(dòng)性挖掘獎(jiǎng)勵(lì)。由于SNX是一種不穩(wěn)定的抵押品形式，synths目前有750%的抵押率。然而，ETH作為抵押品的替代形式正在試行，抵押率為150%。

除了交易費(fèi)用（交易量通常在10到100個(gè)基點(diǎn)之間），持有SNX和mint synth股票的SNX持有者在新的SNX發(fā)行中也會(huì)獲得獎(jiǎng)勵(lì)。從2019年3月到2023年8月，SNX供應(yīng)總量將從1億增加到2.6億，每周衰減率為1.25%（從2019年12月開(kāi)始）。從2023年9月起，將出現(xiàn)每年2.5%的永久性終端通脹。這些SNX代幣每周按比例分配給SNX投資者，前提是他們的抵押比率不低于目標(biāo)閾值。如果斯塔克的C比率低于目標(biāo)（目前為750%），他們將無(wú)法申請(qǐng)費(fèi)用，直到他們恢復(fù)其比率。

此外，Synthetix還鼓勵(lì)其synth在其他交易所的流動(dòng)性。每周，SNX的一部分目前被分配給那些曲線上提供sUSD（合成美元）流動(dòng)性的人。這些lp同時(shí)獲得曲線交易費(fèi)和SNX流動(dòng)性挖掘獎(jiǎng)勵(lì)，突顯了可組合協(xié)議的共生性。這種動(dòng)態(tài)被稱為“水產(chǎn)養(yǎng)殖”，用戶可以從多種協(xié)議中獲得獎(jiǎng)勵(lì)，這些協(xié)議用于提供流動(dòng)性和其他金融服務(wù)。

FixTix目前由綜合基金會(huì)管理，沒(méi)有正式的分散式管理系統(tǒng)。然而，該基金會(huì)鼓勵(lì)社區(qū)推動(dòng)的改進(jìn)協(xié)議，經(jīng)常在不和諧的民意調(diào)查中對(duì)新提案的情緒進(jìn)行測(cè)量，并指導(dǎo)他們最終走向分散的治理。

自2018年12月以來(lái)，Synthetix LPs在總交易量16億美元的基礎(chǔ)上產(chǎn)生了870萬(wàn)美元的費(fèi)用。目前synth的供應(yīng)量為4680萬(wàn)美元，以4.9億美元的SNX為抵押，完全攤薄市值。SNX在Coinone、Poloniex、Uniswap和其他一些小型交易所進(jìn)行交易，交易量有限（通常每天<1000萬(wàn)美元）。雖然這些獎(jiǎng)勵(lì)從2018年12月開(kāi)始實(shí)施，但它們?cè)?019年末掀起了一波興趣浪潮，最近對(duì)DeFi的興趣再次增加。

資料來(lái)源：DEFI PULSE

在綜合市場(chǎng)上看發(fā)行計(jì)劃的價(jià)值有點(diǎn)困難，因?yàn)樯厦娴膱D表有效地顯示了SNX的抵押品價(jià)值（在流通供應(yīng)的基礎(chǔ)上）：基本上就是SNX的市值。然而，協(xié)議機(jī)制相當(dāng)清楚地說(shuō)明了這種影響：隨著越來(lái)越多的synth針對(duì)SNX生產(chǎn)并在交易所交易，費(fèi)用也在增長(zhǎng)，這就增加了SNX的價(jià)值，從而允許制造更多的synth。這種動(dòng)態(tài)驅(qū)動(dòng)了一個(gè)積極的反饋循環(huán)，導(dǎo)致了SNX的增長(zhǎng)和所有synth出色的市值，并激發(fā)了新一代DeFi協(xié)議加入類似的代幣機(jī)制。

06影響與展望

以下兩個(gè)示例作為使用創(chuàng)新代幣模型的DeFi協(xié)議的案例研究：

1）提供從平臺(tái)費(fèi)用中累積價(jià)值的路徑；

2）使用本地代幣和流動(dòng)性挖掘機(jī)制引導(dǎo)協(xié)議上的活動(dòng)。

由于它們的成功，其他協(xié)議也開(kāi)始朝著同樣的方向發(fā)展。除了這三個(gè)之外，Ren Protocol和Ampleforth也開(kāi)始了類似的流動(dòng)性挖掘計(jì)劃，而Kyber Network、mStable、Curve和bZx也公開(kāi)宣布了他們的意向。

這些例子，以及我們?cè)诩磳⒌絹?lái)的DeFi代幣浪潮中所擁有的額外背景清楚地表明，為了在DeFi中具有競(jìng)爭(zhēng)力，原生代幣將成為推動(dòng)早期采用的重要工具，并吸引用戶和戰(zhàn)略合作伙伴的社區(qū)參與。要了解原因，請(qǐng)查看按公司投票權(quán)重排列的前10個(gè)地址：

資料來(lái)源：CompoundApp

DeFi Dapps分析：區(qū)塊新看點(diǎn)：6月十大最常用的DeFi應(yīng)用程序

Chauntlet、Alameda Research和Dharma都是流通公司的前10名持有者。Gauntlet是一個(gè)經(jīng)濟(jì)模擬平臺(tái)，被認(rèn)為是測(cè)試密碼經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性能的金標(biāo)準(zhǔn)，他們參與治理是認(rèn)可和配合復(fù)合的標(biāo)志。達(dá)爾瑪現(xiàn)在是頂級(jí)智能合約錢包之一，它從協(xié)議層面上與復(fù)合型競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向成為復(fù)合型金融服務(wù)提供商——如果沒(méi)有代幣激勵(lì)形式的結(jié)盟，這一舉措很可能不會(huì)發(fā)生。Alameda Research是另一個(gè)明確的戰(zhàn)略合作伙伴，該公司已在其FTX交易所上市，為公司的流動(dòng)性做出了貢獻(xiàn)。這些戰(zhàn)略合作伙伴為復(fù)合生態(tài)系統(tǒng)增加了明顯的價(jià)值，如果沒(méi)有象征意義，將很難使它們與復(fù)合生態(tài)系統(tǒng)保持一致。

除了使用代幣來(lái)推動(dòng)與合作伙伴和用戶的結(jié)盟，代幣還可以用于水產(chǎn)養(yǎng)殖和其他DeFi系統(tǒng)，以在多個(gè)流動(dòng)性開(kāi)采項(xiàng)目中復(fù)合用戶激勵(lì)。例如，設(shè)想一個(gè)協(xié)議，它獎(jiǎng)勵(lì)用戶使用協(xié)議的本機(jī)令牌。該協(xié)議可以讓用戶將代幣存入一個(gè)標(biāo)桿合約中，使得代幣無(wú)法用于其他任何用途，或者他們可以將任何在交易協(xié)議（如Balancer）上添加代幣流動(dòng)性的人視為staker。這將使貸款協(xié)議中的標(biāo)的代幣也能在平衡器上提供流動(dòng)性，從而為代幣提供更大的市場(chǎng)深度，并允許staker從Balancer池和BAL liquidity挖掘獎(jiǎng)勵(lì)中賺取費(fèi)用，從而提高他們的投注收入，使其超出核心賭注獎(jiǎng)勵(lì)。

在令牌挖掘過(guò)程中，這種類型的跨協(xié)議集成允許協(xié)議緊密地交織它們的用戶基礎(chǔ)，并允許彼此為其用戶添加額外的實(shí)用程序。用戶可以獲得更多的回報(bào)，而協(xié)議則可以提供更多的功能，而無(wú)需從頭開(kāi)始構(gòu)建新的協(xié)議，從而實(shí)現(xiàn)了明顯的協(xié)同效應(yīng)。這是可組合的互補(bǔ)系統(tǒng)在其共同社區(qū)中分享回報(bào)的自然途徑，這意味著在某些互補(bǔ)的DeFi系統(tǒng)之間將有顯著的社區(qū)重疊和結(jié)盟——這種動(dòng)態(tài)與底層加密貨幣和分叉鏈的部落主義和競(jìng)爭(zhēng)性質(zhì)不相容。這是DeFi協(xié)議的超級(jí)力量。

要真正推動(dòng)這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，沒(méi)有比Nexus Mutual更能體現(xiàn)采礦協(xié)同效應(yīng)的例子了，Nexus Mutual是DeFi生態(tài)系統(tǒng)的領(lǐng)先保險(xiǎn)提供商。其他協(xié)議可以將其代幣發(fā)行的一部分分配給在Nexus Mutual中對(duì)其地址感興趣的用戶，這項(xiàng)活動(dòng)可以解鎖保險(xiǎn)并降低價(jià)格（例如，用戶承擔(dān)該協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)）。在這個(gè)例子中，外部協(xié)議使用它自己的代幣來(lái)激勵(lì)用戶擴(kuò)展協(xié)議的保險(xiǎn)產(chǎn)品，為生態(tài)系統(tǒng)增加額外的財(cái)務(wù)保護(hù)途徑，在這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)中，安全和風(fēng)險(xiǎn)管理可能是協(xié)議可以擁有的最理想的品質(zhì)和品牌。

雖然它是一個(gè)超級(jí)大國(guó)，但跨協(xié)議挖掘也帶來(lái)了我們尚不了解的危險(xiǎn)。代幣激勵(lì)計(jì)劃可以引發(fā)意想不到的行為，正如我們所看到的，當(dāng)COMP用戶涌入風(fēng)險(xiǎn)最高的資產(chǎn)以使其公司收益最大化時(shí)，這些意外后果變得更難理解和預(yù)測(cè)。我們可以想象這樣一種情況：一個(gè)外部協(xié)議產(chǎn)生了激勵(lì)機(jī)制，而這些激勵(lì)機(jī)制本身沒(méi)有采取任何行動(dòng)，可以在另一個(gè)協(xié)議中引發(fā)危險(xiǎn)行為，最終導(dǎo)致連鎖清算和用戶損失。

不管是好是壞，這些實(shí)驗(yàn)都將在野外進(jìn)行，而真正的資金也將受到威脅。會(huì)有黑客，漏洞，和損失，一個(gè)協(xié)議的問(wèn)題可以很快關(guān)聯(lián)到其他協(xié)議的問(wèn)題。然而，用真正的資金進(jìn)行戰(zhàn)斗測(cè)試的過(guò)程最終將導(dǎo)致具有充分理解風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)化系統(tǒng)。

最后，這些新的DeFi代幣服務(wù)于價(jià)值捕獲和利益相關(guān)者聯(lián)盟之外的目的。也就是說(shuō)，它們正成為DeFi協(xié)議產(chǎn)品的重要組成部分。COMP的”yield-farming“帶來(lái)了5億美元的新存款，在幾周內(nèi)使DeFi增長(zhǎng)了30%以上，并暗示了DeFi將如何跨越用戶接受鴻溝成為主流：DeFi代幣可以像股票一樣捕捉價(jià)值，但可以通過(guò)去中心化規(guī)避監(jiān)管，擁有24/7的可審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，并為金融服務(wù)提供可持續(xù)的、不受審查的平臺(tái)，這些服務(wù)最初將為自己服務(wù)。新代幣交易的第一個(gè)地方將是類似Uniswap或Balancer的無(wú)許可AMM。無(wú)許可證AMM上的成交量很可能成為Coinbase或Binance上市的前兆。同樣，代幣的信貸市場(chǎng)將首先在分散的貸款平臺(tái)上形成，比如復(fù)合貸款和Aave。

這是一個(gè)對(duì)科技感興趣的交易員或金融分析師的夢(mèng)想：一種新的資產(chǎn)類別，擁有實(shí)時(shí)的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，并有可能通過(guò)提供更好的訪問(wèn)、更高的透明度、共享價(jià)值創(chuàng)造和無(wú)與倫比的利潤(rùn)率來(lái)擾亂全世界的金融體系。為了盡早曝光，你需要成為協(xié)議的用戶。如果說(shuō)COMP帶來(lái)的新用戶和資本是任何跡象的話，那么即將到來(lái)的DeFi代幣浪潮將使市場(chǎng)增長(zhǎng)一個(gè)數(shù)量級(jí)。

感謝區(qū)塊鏈資本研究團(tuán)隊(duì)（尤其是Spencer Bogart和Andrew Yang）就這些主題提供了有益的資料支持和觀點(diǎn)分析論點(diǎn)。

科普：區(qū)塊新看點(diǎn)：新興技術(shù)十年輝煌回顧，后十年哪些新科技會(huì)改變世界

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