杜華的上市夢(mèng)，會(huì)成為樂華的噩夢(mèng)嗎？

作者 | 徐上

編輯 | 園長

據(jù)港交所官網(wǎng)消息，2022年3月8日，樂華娛樂公司向港交所上市招股書，擬在港上市。

招股書顯示，公司業(yè)務(wù)范疇分為藝人管理、音樂IP制作及運(yùn)營、泛娛樂業(yè)務(wù)三大板塊，2021年的營收分別占公司總收入的91%、6.1％和2.9%。招股書中還提到，公司有包括韓庚、王一博、黃明昊、吳宣儀在內(nèi)的58名簽約藝人及80名參加訓(xùn)練生計(jì)劃的訓(xùn)練生。

從公司業(yè)績上看，2019年至2021年，公司的收入分別為6.31億元、9.22億元、12.90億元，復(fù)合年增長率為43.0%。同期，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1.19億元、2.92億元、3.35億元，復(fù)合年增長率為67.6%。

樂華旗下藝人王一博，圖源樂華官方微博

上市之前，公司創(chuàng)辦人兼董事長杜華女士持股50.18%，阿里影業(yè)通過 Interform Construction Supplies Limited 持股14.25%，字節(jié)跳動(dòng)旗下公司量子躍動(dòng)通過 Afflatus Limited 持股4.74%，華人文化通過 CMC Sports Investment Limited 持股14.25%。同樣在招股書中，樂華也提到上述三家公司是其主要投資者。

而這家在招股書里把自己稱為“中國最大藝人管理公司”的“偶像養(yǎng)成式”企業(yè)，從2015年新三板掛牌，2018年又摘牌，到現(xiàn)在正式擬港股上市，已有將近7年的時(shí)間。

據(jù)藝恩《2018 中國藝人經(jīng)紀(jì)行業(yè)趨勢(shì)洞察》報(bào)告顯示，僅 2017 年，在我國新成立的公司中，與藝人經(jīng)紀(jì)相關(guān)的就多達(dá) 3036 家。另據(jù)國泰君安研報(bào)預(yù)計(jì)， 2020年中國藝人經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到千億級(jí)別。在如此龐大的藝人經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)上，樂華如何一步步走到今天？

漫漫上市路

對(duì)于一家文娛公司來說，從來沒有停止過對(duì)于資本的渴望。從融資到上市，是多少公司的最終夢(mèng)想。

2009年成立的樂華娛樂，從一開始就野心勃勃，眼光從來不局限于國內(nèi)。2010年，剛剛從國外回來的韓庚就被樂華簽下。要知道，韓庚作為當(dāng)年中國首個(gè)在韓國出道的練習(xí)生，所在的組合Super Junior在國內(nèi)外都有極高的知名度，曾攬獲國內(nèi)外各大獎(jiǎng)項(xiàng)。同年，樂華便為韓庚量身定做個(gè)人專輯《庚心》，并舉行同名演唱會(huì)。

2011年，在日本出道的阿蘭和來自馬蘭西亞的歌手阿杜，都相繼被樂華簽下。擁有國內(nèi)外一批知名藝人，為藝人舉行亞洲巡回演唱會(huì)，攜手中影派拉蒙兩大巨頭，合拍3D奇幻動(dòng)作大片《馬克·波羅》。大型跨國型娛樂公司，是樂華對(duì)自身的定位，這樣的野心，也意味著最大的股東杜華女士，對(duì)于上市的夢(mèng)想由來已久。

2014年開始，樂華想盡辦法吸引資本的入駐。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2014年上海文投入股樂華娛樂，以2.54億元獲得25%的股權(quán)。2015年9月，樂華文化登錄新三板。同年，共達(dá)電聲以41.2億元重組樂華文化和春天融和。作為藝人經(jīng)紀(jì)領(lǐng)域唯一一家被共達(dá)電聲看中的公司，樂華娛樂很快獲得資本的青睞與信任。

遺憾的是，對(duì)于一家營業(yè)收入不穩(wěn)定的文娛企業(yè)來說，始終給予資本的想象力有限。

2016年4月至2017年2月，僅用一年多的時(shí)間，共達(dá)電聲便終止與樂華娛樂的重組計(jì)劃。原因與樂華在影視領(lǐng)域投資的接連失利有關(guān)，《東北往事之破馬張飛》《夏有喬木雅望天堂》《夢(mèng)想合伙人》等電影的票房收入并沒有達(dá)到預(yù)期，致使2016年上半年的經(jīng)營業(yè)績未達(dá)預(yù)期。樂華與A股擦肩而過，上市的道路被迫終止。

此次失利，并沒有讓樂華死心。據(jù)公開資料顯示，2018年4月，樂華開始接受招商證券股份有限公司上市輔導(dǎo)，直到2021年6月才停止輔導(dǎo)。

這個(gè)期間，樂華已經(jīng)部署將進(jìn)三輪的融資計(jì)劃，確保資金上的充足。早在2012年10月，樂華舉辦融資發(fā)布會(huì)，當(dāng)時(shí)就獲得樂博資本、融璽創(chuàng)投數(shù)千萬人民幣的投資。隨后，融資的企業(yè)規(guī)模越來越大，招股書提到的主要投資者華人文化、字節(jié)跳動(dòng)、阿里影業(yè)，都紛紛入局。

圖源天眼查截圖

即使之后的樂華，如杜華女士期望得那樣順利上市，但面臨的問題遠(yuǎn)遠(yuǎn)比上市的夢(mèng)想大得多。同時(shí)，擁有王一博、范丞丞、黃明昊等一眾流量明星，樂華表面看起來，風(fēng)光無限，背后卻依然有著合同到期、藝人出走的風(fēng)險(xiǎn)。

在招股書中，樂華明確表示，如今的營業(yè)收入過于依賴流量明星。2019年、2020年及2021年，藝人管理業(yè)務(wù)上的收入分別占同年的總收入約84.0%、87.7% 及91.0%。超過百分之八十的營收占比，也難免不讓人對(duì)其收入結(jié)構(gòu)的合理性提出質(zhì)疑。

藝人經(jīng)紀(jì)市場(chǎng) 蛋糕有多大？

招股書顯示：“據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國藝人管理市場(chǎng)的規(guī)模預(yù)計(jì)2025年約為1025億元，2020年至2025年的復(fù)合年增長率為14.4%。截至2020年12月31日，該市場(chǎng)有超過1200家參與者。2020年，五大藝人管理公司產(chǎn)生總收入32億元，占同年總市場(chǎng)份額約6.1%?！?/p>

藝人經(jīng)紀(jì)公司從2000年前后開始，便逐漸發(fā)展成為文娛市場(chǎng)中的一部分，其所培養(yǎng)的藝人，在整個(gè)文娛市場(chǎng)的流通中起到一個(gè)承上啟下的關(guān)鍵作用，公司的整個(gè)發(fā)展過程對(duì)于娛樂產(chǎn)業(yè)的生態(tài)來說，在某種程度上具有至關(guān)重要的意義。

實(shí)際上，在國外，藝人經(jīng)紀(jì)這一行業(yè)由來已久。早在1975年，威廉·莫里斯經(jīng)紀(jì)公司5名年輕的經(jīng)紀(jì)人共同創(chuàng)建了CAA——?jiǎng)?chuàng)新藝術(shù)家經(jīng)紀(jì)公司，花了30年左右的時(shí)間，一躍成為美國好萊塢三大文化經(jīng)紀(jì)公司之一。例如國內(nèi)的壹心娛樂公司，便是借鑒了CAA模式。

隨著文娛市場(chǎng)的發(fā)展和壯大，資本紛紛入局，行業(yè)的領(lǐng)域愈加垂直化，需求逐漸細(xì)分，我國藝人經(jīng)紀(jì)公司不斷增加，規(guī)模和類型也不斷擴(kuò)大。根據(jù)《電視指南》發(fā)布的“2020 年藝人經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)調(diào)研報(bào)告”，目前的藝人經(jīng)紀(jì)公司，可以分為四大類：藝人經(jīng)紀(jì)協(xié)同內(nèi)容制作模式、自立門戶模式、“養(yǎng)成型”偶像運(yùn)營模式、泛娛樂IP整合營銷大平臺(tái)模式。

藝人經(jīng)紀(jì)協(xié)同內(nèi)容制作模式，代表公司有泰洋川禾、嘉行、華策、慈文、唐人影視等。這一模式的特點(diǎn)是以內(nèi)容制作為主，藝人經(jīng)紀(jì)與內(nèi)容制作“兩條腿”雙線走路。當(dāng)藝人的資源和名氣都足夠成熟，合同一旦到期，便會(huì)離開公司，自立門戶，像周迅、陳坤合伙成立的東申未來、黃子韜成立的龍韜娛樂等。

而樂華，則屬于“養(yǎng)成型”偶像運(yùn)營模式的代表公司，除此之外，還有哇唧唧哇、時(shí)代峰峻、絲芭傳媒等。此類公司的運(yùn)行模式，借鑒的是韓國的SM、JYP，日本的AKB48G等公司模式。樂華娛樂旗下的偶像團(tuán)體UNIQ、宇宙少女、YHboys、樂華七子等，哇唧唧哇的X玖少年團(tuán)、火箭少女101、R1SE等，都是這種模式下打造出的“偶像”。

樂華旗下藝人，圖源樂華官方微博

另外，還有一種像芒果超媒、阿里巴巴旗下的酷漾娛樂、愛奇藝旗下的果然娛樂等，則屬于泛娛樂IP整合營銷的大平臺(tái)模式。

正如上文提到的，以樂華為代表的偶像運(yùn)營模式，盈利模式過度依賴流量明星，因此，對(duì)于其他板塊的業(yè)務(wù)開發(fā)逐漸被提上日程。例如，公司可以繼續(xù)加大對(duì)于營收占比第二位的音樂IP運(yùn)營業(yè)務(wù)的投資比重。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，我國數(shù)字音樂市場(chǎng)快速增長，且用戶為購買音樂內(nèi)容付費(fèi)的意愿持續(xù)增加。下一步借助短視頻平臺(tái)短、平、快的傳播優(yōu)勢(shì)，公司可以將好的音樂內(nèi)容進(jìn)一步傳播與擴(kuò)散。

與此同時(shí)，積極推動(dòng)線下娛樂業(yè)務(wù)的開發(fā)，借助元宇宙打造綜合性的文化娛樂平臺(tái)，也是樂華的下一步方向。在招股書中，樂華提到，計(jì)劃打造一個(gè)以樂華為主題的多功能娛樂中心，通過VR和AI技術(shù)在元宇宙空間與藝人互動(dòng)，還可以讓游客在主題餐廳和咖啡廳購買相關(guān)衍生品。

樂華對(duì)于業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展，很有可能是其試圖從單一的藝人管理公司，延展成一個(gè)真正的娛樂帝國的初步規(guī)劃，這一點(diǎn)從2021年12月，與李佳琦關(guān)聯(lián)公司一起成立的天津華美網(wǎng)絡(luò)科技有限公司中，也可以窺見。

據(jù)天眼查顯示，天津華美網(wǎng)絡(luò)科技有限公司由樂華娛樂關(guān)聯(lián)公司天津壹華管理咨詢有限責(zé)任公司，和李佳琦關(guān)聯(lián)公司美腕(上海)文化傳媒有限公司共同持股，持股比例分別為60%、40%。

而此次港股上市的計(jì)劃，對(duì)于樂華來說，在之后轉(zhuǎn)型成功的路上，將具有極為重要的意義。

樂華的待解之題

實(shí)際上，文娛行業(yè)公司，本身就存在極大風(fēng)險(xiǎn)性。一旦行業(yè)趨勢(shì)、觀眾審美，或者相關(guān)監(jiān)管的加強(qiáng)，對(duì)于其業(yè)績的影響則是必然的。

擁有李冰冰、趙麗穎、楊穎等眾多明星的經(jīng)紀(jì)公司泰洋川禾，曾一度獲得字節(jié)跳動(dòng)、星圖資本、真格基金等各方資本的青睞，但隨著周冬雨、王子文和楊穎等人合約到期，相繼離巢，加之內(nèi)部高管的離開，之后的資本之路并沒有那么順利。

集中化、批量化生產(chǎn)練習(xí)生的模式，由于周期短，過于追求工業(yè)化生產(chǎn)，容易導(dǎo)致練習(xí)生或藝人的質(zhì)量不高，自身的能力與價(jià)值不成正比等問題。同時(shí)，當(dāng)粉絲的力量越發(fā)龐大時(shí)，某位藝人的流量如滾雪球般壯大，公司逐漸對(duì)其依賴，當(dāng)該藝人合約到期時(shí)，也就存在藝人隨時(shí)會(huì)出走的風(fēng)險(xiǎn)。在樂華的招股書中，也提到過這個(gè)問題。

因此，為了減少過度依賴藝人或明顯的風(fēng)險(xiǎn)，加大公司在其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)與比重，不失為一種更加長久的發(fā)展之計(jì)。此次招股書中，樂華娛樂也表示，除了加大其音樂IP運(yùn)作，還將加大泛娛樂領(lǐng)域的業(yè)務(wù)比重，此前備受關(guān)注的虛擬藝人女團(tuán)——A-SOUL，就屬于其泛娛樂的業(yè)務(wù)范疇。

虛擬藝人女團(tuán)A-SOUL，圖源A-SOUL官方微博

2020年，樂華娛樂與字節(jié)跳動(dòng)共同打造了A-SOUL。據(jù)刺猬公社觀察，目前A-SOUL的官方微博粉絲數(shù)已達(dá)85.7萬，5個(gè)成員的微博粉絲平均數(shù)也在100萬左右。該團(tuán)體推出的最新國風(fēng)單曲，填詞邀請(qǐng)到了周杰倫御用作詞人方文山，作曲則邀請(qǐng)到了90后的“QQ回憶”音樂人許嵩。

樂華娛樂作為內(nèi)地一家文娛行業(yè)領(lǐng)域發(fā)展較為迅速的公司，此次擬在港股上市，也釋放出一個(gè)信號(hào)：內(nèi)地文娛公司，越來越多地向著港股發(fā)起沖刺。

不論是劉詩詩、趙麗穎持股的稻草熊娛樂，亦或是曾推出爆款節(jié)目《中國好聲音》《這！就是街舞》的星空華文，還是制作爆款電視劇《三十而已》《小歡喜》的檸萌影視，都曾經(jīng)或者正在積極謀求上市。但從先前上市的多家文娛行業(yè)公司情況來看，剛上市不久就一路下跌的例子不在少數(shù)。

對(duì)于一家藝人管理收入占比超過80%的文娛類企業(yè)，樂華在業(yè)務(wù)范疇上的轉(zhuǎn)變與下一步規(guī)劃，將直接決定著資本的信心。與字節(jié)的積極合作，也能看出樂華在搶占行業(yè)其他領(lǐng)域上的野心。港股上市后，樂華能否打破文娛股的“噩夢(mèng)”，也將業(yè)內(nèi)人士最為關(guān)注的焦點(diǎn)之一。