不做下一個(gè)柯達(dá) 衰落的老牌巨頭能合力挽救打印機(jī)市場(chǎng)嗎

施樂(lè)(市值84.44億美元)和惠普(市值295億美元)之間的并購(gòu)大戲正式開(kāi)幕。不管是蛇吞象，還是大魚(yú)吃小魚(yú)，惡意并購(gòu)注定將是一場(chǎng)殘酷廝殺。

11月24日，惠普再一次拒絕了施樂(lè)的要約，而就在三天前，施樂(lè)剛剛給惠普下了最后通牒。施樂(lè)表示，如果惠普在11月25日前拒絕與施樂(lè)友好商談并購(gòu)事宜，施樂(lè)將啟動(dòng)“惡意并購(gòu)”程序。沒(méi)想到提前一天，惠普就把拒絕的決定甩在了施樂(lè)面前。緊接著，施樂(lè)宣布，會(huì)把其收購(gòu)計(jì)劃直接提交給惠普股東，這也意味著施樂(lè)將開(kāi)始惡意收購(gòu)戰(zhàn)略。

雙方你來(lái)我往直接互懟，讓這樁337億美元的并購(gòu)交易火藥味濃厚，也把兩大科技巨頭的力不從心展現(xiàn)在市場(chǎng)面前。

兩大科技巨頭CEO寫(xiě)信對(duì)壘 一個(gè)咄咄逼人 一個(gè)再三拒絕

這兩家科技巨頭可以說(shuō)是家喻戶(hù)曉?；萜漳壳笆侨蜃畲蟮拇蛴C(jī)制造商之一，施樂(lè)則是最大的復(fù)印機(jī)制造商之一。施樂(lè)市值約80.5億美元，僅為惠普的三分之一。

施樂(lè)收購(gòu)惠普公司將是一次“蛇吞象”的并購(gòu)。為了吞下比自己體量大幾倍的惠普，施樂(lè)已向花旗集團(tuán)籌資。市場(chǎng)猜測(cè)為完成收購(gòu)惠普的交易，施樂(lè)可能需要舉債至少200億美元，其并購(gòu)惠普之決心可見(jiàn)一斑。

這場(chǎng)剛剛對(duì)外公布不到一個(gè)月的并購(gòu)，兩大老牌科技公司的較量形式也很有意思，CEO互相給對(duì)方寫(xiě)信隔空開(kāi)戰(zhàn)：一個(gè)說(shuō)，無(wú)法理解，另一個(gè)說(shuō)，你逼人太甚。

本月初，施樂(lè)并購(gòu)惠普的消息傳出，惠普也對(duì)外承認(rèn)了這一事實(shí)。之后，惠普董事會(huì)在11月17日明確表示，拒絕施樂(lè)公司的收購(gòu)提議。原因是該提議不符合惠普股東的最佳利益，并將低估惠普公司的價(jià)值。

對(duì)于惠普的拒絕，施樂(lè)直接硬杠，并給出了一個(gè)終止時(shí)間。

施樂(lè)首席執(zhí)行官約翰·維森丁（John Visentin）在上周四致惠普董事的一封信中寫(xiě)到，如果惠普在美國(guó)東部時(shí)間（11月25日）下午5點(diǎn)前拒絕與施樂(lè)友好商談并購(gòu)事宜，則施樂(lè)將啟動(dòng)“惡意并購(gòu)”程序，即直接將收購(gòu)提議提交給惠普股東。

業(yè)內(nèi)將此舉解讀稱(chēng)對(duì)惠普的威脅，面對(duì)威脅，惠普同樣強(qiáng)硬。11月24日，惠普再次拒絕了施樂(lè)335億美元的收購(gòu)報(bào)價(jià)，原因仍然是“這一估值低估了惠普的價(jià)值”。

作為回應(yīng)，惠普領(lǐng)導(dǎo)層寫(xiě)信吐槽了施樂(lè)的種種不足：

第一，不看好施樂(lè)未來(lái)的發(fā)展前景。

惠普公司董事會(huì)在給約翰·維森廷的一封信中寫(xiě)道：“我們注意到自2018年6月以來(lái)，施樂(lè)的收入從102億美元下降到92億美元(以12個(gè)月為基準(zhǔn))，這給我們提出了關(guān)于貴公司的業(yè)務(wù)軌跡和未來(lái)前景的重大問(wèn)題。”

據(jù)了解，施樂(lè)確實(shí)有些自身難保，在和長(zhǎng)期的合作伙伴日本富士膠片公司解決了合資公司的糾紛之后，施樂(lè)可能面臨幾十億美元的債務(wù)。

第二，批評(píng)了施樂(lè)的收購(gòu)態(tài)度不夠端正。

“從你咄咄逼人的言辭和行動(dòng)中可以清楚地看出，施樂(lè)有意以投機(jī)性條件強(qiáng)迫進(jìn)行潛在的合并，而沒(méi)有提供足夠的信息?！被萜帐紫瘓?zhí)行官恩里克·羅雷斯和董事長(zhǎng)奇普·伯奇對(duì)約翰·維森廷此前的“威脅”十分不滿(mǎn)。

惠普還表示，他們正在考慮另外一個(gè)可能性，即惠普出面來(lái)收購(gòu)施樂(lè)公司，惠普表示自己可以通過(guò)獲取施樂(lè)的盡職調(diào)查信息來(lái)評(píng)估其業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，并決定是否對(duì)施樂(lè)展開(kāi)并購(gòu)。也就是說(shuō)，未來(lái)到底是蛇吞象還是象吞蛇，仍是個(gè)未知數(shù)。

一場(chǎng)惡意并購(gòu)開(kāi)戰(zhàn)在即。

惡意并購(gòu)殺到門(mén)前 惠普應(yīng)該怎么辦？

上個(gè)世紀(jì)70年代惠普就已經(jīng)是全球計(jì)算機(jī)的霸主了。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止現(xiàn)在全球仍有六分之一的人口在使用著惠普的產(chǎn)品。雖然隨著時(shí)代的發(fā)展，惠普已經(jīng)不復(fù)當(dāng)年輝煌，但施樂(lè)想要吞下這樣一個(gè)龐然大物，并非易事。

Moor Insights&Strategy創(chuàng)始人兼首席分析師帕特里克·穆?tīng)柡诘?Patrick Moorhead)認(rèn)為，惠普目前占據(jù)了上風(fēng)，施樂(lè)的規(guī)模僅是惠普公司的三分之一，收入也始終在下降，它對(duì)惠普的需求超過(guò)了惠普對(duì)它的需求。

對(duì)于惠普公司的價(jià)值難以統(tǒng)一是這筆交易一波三折的主要原因。

“雖然從全球范圍來(lái)看，目前打印機(jī)及個(gè)人電腦銷(xiāo)量都處于下滑態(tài)勢(shì)，這也是施樂(lè)對(duì)惠普的報(bào)價(jià)達(dá)不到后者預(yù)期的主要原因。但從市場(chǎng)份額來(lái)看，惠普的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)依然排名全球前三，且考慮到其80年沉淀下來(lái)的品牌價(jià)值和曾經(jīng)市值超過(guò)千億美元，所以惠普認(rèn)為目前施樂(lè)報(bào)價(jià)過(guò)低也是情有可原?！背可诓①?gòu)分析師王浚柯告訴記者。

目前，施樂(lè)提出的交易方案為77%現(xiàn)金和23%換股，即每股出價(jià)17美元現(xiàn)金和0.137股施樂(lè)股票，合22美元/股。施樂(lè)預(yù)計(jì)將付給惠普的交易對(duì)價(jià)約為330億美元。施樂(lè)之前在提案中稱(chēng)，兩家公司的合并將產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，可以節(jié)省超過(guò)20億美元的開(kāi)支。

并購(gòu)是否能夠成功，取決于多方面因素，包括出價(jià)，取得賣(mài)方多數(shù)股東的同意，以及政府反壟斷審查等。

考慮到本次惠普董事會(huì)已經(jīng)否定施樂(lè)的收購(gòu)，未來(lái)施樂(lè)可能會(huì)提高出價(jià)，以取得更多股東的同意，從而推動(dòng)惠普董事會(huì)接受施樂(lè)。

有市場(chǎng)分析指出，按照美國(guó)資本市場(chǎng)敵意收購(gòu)的模式，一旦施樂(lè)或者伊坎決定啟動(dòng)敵意收購(gòu)方案，他們可能會(huì)收購(gòu)更多惠普公司股票，并且展開(kāi)股東代理人大戰(zhàn)，勸說(shuō)惠普股東更換目前的董事會(huì)成員，從而迫使惠普董事會(huì)接受施樂(lè)公司的收購(gòu)要約。

“面對(duì)施樂(lè)的惡意收購(gòu)，惠普董事會(huì)應(yīng)該盡早在公司章程設(shè)立反并購(gòu)條款，設(shè)立董事會(huì)分級(jí)制度，限定每年更換董事人數(shù)，同時(shí)加入對(duì)董事資格的限制條款，控制董事人選，這樣即便施樂(lè)獲得足夠的股權(quán)，也無(wú)法取得對(duì)惠普董事會(huì)的控制權(quán)?！蓖蹩？卤硎?。

華爾街“狼王”卡爾·伊坎操盤(pán) 都不想成為下一個(gè)柯達(dá)

就在兩大巨頭針?shù)h相對(duì)的時(shí)候，市場(chǎng)的旁觀者們卻更樂(lè)見(jiàn)這樣一場(chǎng)并購(gòu)最終成型。

從歷史經(jīng)驗(yàn)、行業(yè)走勢(shì)來(lái)看，惠普與施樂(lè)合并業(yè)務(wù)或許是大勢(shì)所趨。在打印機(jī)、復(fù)印機(jī)業(yè)務(wù)上，惠普和施樂(lè)存在巨大的協(xié)同效應(yīng)，雙方能夠大幅度降低成本，豐富產(chǎn)品線(xiàn)。

這一“蛇吞象”的大膽收購(gòu)舉動(dòng)，將兩個(gè)昔日的科技巨頭結(jié)合起來(lái)，或許將扭轉(zhuǎn)這些年來(lái)他們的衰敗趨勢(shì)。

近年來(lái)，紙質(zhì)文件正在逐漸退出我們的生活，印刷行業(yè)自然也江河日下。用戶(hù)對(duì)辦公和消費(fèi)打印需求不斷減弱，削弱了惠普和施樂(lè)最賺錢(qián)的業(yè)務(wù)。

從惠普2019年財(cái)報(bào)來(lái)看，惠普打印業(yè)務(wù)自2019年二季度開(kāi)始下滑。惠普2019三季度凈營(yíng)收為146.03億美元，同比增長(zhǎng)0.1%；凈利潤(rùn)為11.79億美元，同比增長(zhǎng)34%。其中，打印業(yè)務(wù)第三季營(yíng)收為49.12億美元，同比下降5%。

施樂(lè)同樣面臨重重困境。施樂(lè)2019年第三季度財(cái)報(bào)顯示，施樂(lè)本季度凈營(yíng)業(yè)收入為22億美元，同比下跌6.5%，但運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為2.67億美元，同比上升12.1%。施樂(lè)本季度由于節(jié)省成本產(chǎn)生了3.39億美元現(xiàn)金流，并上調(diào)2019年全年現(xiàn)金流預(yù)期至11到12億美元。

面對(duì)施樂(lè)的衰敗，其背后的股東已經(jīng)坐不住了。2018年，擁有施樂(lè)10.6%股份的華爾街“狼王”卡爾·伊坎聯(lián)合另一位億萬(wàn)富翁大股東Darwin Deason，曾迫使施樂(lè)停止合并到富士膠片，富士膠片于同年6月起訴施樂(lè)違反合同，要求賠償損失超過(guò)10億美元。

伊坎一直要求施樂(lè)進(jìn)行變革，否則將“成為下一個(gè)柯達(dá)”，走上破產(chǎn)之路。

危機(jī)面前巨頭們求生欲望強(qiáng)烈?；萜招氯问紫瘓?zhí)行官恩里克·羅雷斯（Enrique Lores）不久前剛宣布一項(xiàng)重組計(jì)劃，將在2022財(cái)年底之前曾裁員最多9000人，占其全球員工總數(shù)的16%。施樂(lè)方面表示計(jì)劃在今年削減6.4億美元支出，合并后的新公司每年能夠削減超過(guò)20億美元支出。

如果不放棄的施樂(lè)能夠成功，對(duì)行業(yè)也是一件幸事。華爾街分析師表示，惠普和施樂(lè)公司在打印機(jī)業(yè)務(wù)領(lǐng)域存在重疊，兩家公司聯(lián)合起來(lái)更好地應(yīng)對(duì)停滯不前的打印機(jī)市場(chǎng)是有意義的。

來(lái)源: 虎嗅網(wǎng)