李國(guó)慶會(huì)不會(huì)贏了官司，輸了當(dāng)當(dāng)？

被“逼宮”的李國(guó)慶能否重新拿回當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的大權(quán)？

文丨梁昌均

來(lái)源丨投中網(wǎng)1%工作室

11月29日，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)創(chuàng)始人李國(guó)慶與妻子俞渝離婚案在北京法院第一次開庭審理。李國(guó)慶在接受新京報(bào)采訪時(shí)表示，此次開庭他的訴求是離婚和平分股權(quán)。

李國(guó)慶此前透露，俞渝要求其接受25%股權(quán)就和平離婚，但其要求平分。李國(guó)慶還表示，目前不放棄與俞渝的和解。

此次庭審并未作出判決。這給外界留下諸多懸念，李國(guó)慶和俞渝能否順利離婚？當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的股權(quán)是否會(huì)有變化？被“逼宮”的李國(guó)慶能否重新拿回當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的大權(quán)？

股權(quán)是焦點(diǎn) 私有化系導(dǎo)火索

當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的股權(quán)是李國(guó)慶和俞渝離婚案的爭(zhēng)議焦點(diǎn)。

據(jù)新京報(bào)11月29日?qǐng)?bào)道，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)方面表示，實(shí)際上股權(quán)在三年前已進(jìn)行合法分割。資料稱，2016年8月至9月期間，俞渝、李國(guó)慶及其兒子簽署了文件，三者的持股比例分別為56%、24%和20%，期間商討和文件簽署歷時(shí)數(shù)月，律師、李國(guó)慶、俞渝、公司管理層等多人參加。

值得注意的是，這時(shí)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)私有化已接近尾聲。2016年9月，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)以約37億元完成私有化，李國(guó)慶和俞渝等管理層自掏腰包25億元，其中包括10億元的貸款。

根據(jù)李國(guó)慶接受?？素?cái)經(jīng)和騰訊新聞的采訪，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)私有化的時(shí)候，李國(guó)慶同意和俞渝的占股比例變成五比五，后來(lái)俞渝提議雙方各拿一半股權(quán)給兒子，變成了李國(guó)慶先拿一半，再到海航收購(gòu)的時(shí)候說(shuō)不能有外國(guó)股東，俞渝又代持了兒子手上的所有股權(quán)，從而獲得了多數(shù)股權(quán)。

海航科技在2018年6月發(fā)布的修訂預(yù)案顯示，在拆除紅籌及VIE架構(gòu)前，俞渝、李國(guó)慶分別持有北京當(dāng)當(dāng)科文電子商務(wù)有限公司（下稱當(dāng)當(dāng)科文）50%股權(quán)；李國(guó)慶、俞渝及其子Alexander Chunqing Li通過Dangdang Corporation、Dangdang Holding、Dangdang Holding、E-Commerce實(shí)際控制北京當(dāng)當(dāng)網(wǎng)信息技術(shù)有限公司（下稱北京當(dāng)當(dāng)）93.26%的股權(quán)。北京當(dāng)當(dāng)實(shí)際運(yùn)營(yíng)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，并協(xié)議控制當(dāng)當(dāng)科文。

當(dāng)當(dāng)網(wǎng)拆除紅籌及VIE架構(gòu)前的股權(quán)結(jié)構(gòu)

預(yù)案顯示，根據(jù)李國(guó)慶、俞渝提供的信托設(shè)立文件等資料，上圖中的Wisdomtree Holding及Hamilton Technology分別為李國(guó)慶、俞渝的信托安排Wisdomtree信托及Hamilton信托下的持股主體；Seletar Limited 和 Serangoon Limited 為上述信托安排受托人Credit Suiss為履行信托安排設(shè)立的持股主體。即李國(guó)慶通過Wisdomtree Holding實(shí)際全資控制Kewen Holding，而Kewen Holding持有Science & Culture 60%股權(quán)。

由此計(jì)算，李國(guó)慶通過Kewen Holding和Science & Culture 合計(jì)持有北京當(dāng)當(dāng)約24%的股權(quán)，俞渝通過tripod Group和Science & Culture擁有北京當(dāng)當(dāng)56%的股權(quán)，李國(guó)慶和俞渝之子Alexander Chunqing Li持有北京當(dāng)當(dāng)20%的股權(quán)。這與新京報(bào)前述資料信息相符。

不過，當(dāng)時(shí)為掃除海航科技收購(gòu)障礙，2018年4月10日，俞渝、李國(guó)慶、北京當(dāng)當(dāng)、當(dāng)當(dāng)科文等有關(guān)各方簽署了系列協(xié)議，以拆除紅籌及VIE架構(gòu)。多方信息顯示，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)紅籌及VIE架構(gòu)或已完成拆除。

當(dāng)當(dāng)網(wǎng)拆除紅籌及VIE架構(gòu)后的股權(quán)結(jié)構(gòu)

據(jù)天眼查，2018年7月10日，當(dāng)當(dāng)科文的股東由拆除VIE架構(gòu)前的李國(guó)慶和俞渝變更為李國(guó)慶和俞渝等5名股東。

當(dāng)當(dāng)科文股權(quán)變更記錄

同時(shí)，北京當(dāng)當(dāng)變更記錄顯示，2018年8月30日，此前作為北京當(dāng)當(dāng)法人的電子商務(wù)（中國(guó)）有限公司退出，2018年8月20日成立的天津當(dāng)當(dāng)科文電子商務(wù)有限公司（下稱天津當(dāng)當(dāng)）成為北京當(dāng)當(dāng)法人股東，北京當(dāng)當(dāng)從外國(guó)法人獨(dú)資變更為法人獨(dú)資企業(yè)。

北京當(dāng)當(dāng)股權(quán)變更記錄

目前，當(dāng)當(dāng)科文持有天津科文100%股權(quán)，天津科文持有北京當(dāng)當(dāng)100%股權(quán)，即北京當(dāng)當(dāng)已實(shí)際被當(dāng)當(dāng)科文全資控制，已無(wú)境外主體控制。天眼查顯示，目前俞渝持有當(dāng)當(dāng)科文64.20%的股權(quán)，李國(guó)慶持有當(dāng)當(dāng)科文27.51%的股權(quán)，合計(jì)持有91.71%的股份。

當(dāng)當(dāng)科文目前的股權(quán)情況

此外，李國(guó)慶11月29日對(duì)投中網(wǎng)表示，俞渝想按境外的股權(quán)分，她認(rèn)為扣除兒子（20%）和她媽媽（4.9%-5%）的叫婚內(nèi)財(cái)產(chǎn)，我認(rèn)為顯然不是，關(guān)鍵是去年9月境內(nèi)已經(jīng)把境外買了，付了12.5億元?！拔业淖C據(jù)優(yōu)勢(shì)就是當(dāng)當(dāng)境內(nèi)公司把境外公司給買了?！崩顕?guó)慶稱。

那么，俞渝為何要按境外股權(quán)分？有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，或在于境外公司相對(duì)較高的資產(chǎn)。根據(jù)海航集團(tuán)收購(gòu)預(yù)案，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)當(dāng)初在美股的上市主體為E-Commerce，上市時(shí)募集資金13.26億元，基于備案原因和經(jīng)營(yíng)資金原因，此部分募集資金并未注入境內(nèi)主體用于擴(kuò)大境內(nèi)主體的資本金，使得境外主體的凈資產(chǎn)規(guī)模高于當(dāng)當(dāng)科文和北京當(dāng)當(dāng)?shù)膬糍Y產(chǎn)規(guī)模。

股權(quán)有變 誰(shuí)將掌控當(dāng)當(dāng)

對(duì)于此案的股權(quán)爭(zhēng)議，北京市兩高律師事務(wù)所李玉林律師對(duì)投中網(wǎng)表示，目前尚不清楚當(dāng)當(dāng)網(wǎng)私有化時(shí)雙方簽署的文件協(xié)議內(nèi)容，無(wú)論是代持還是財(cái)產(chǎn)分配，都不會(huì)對(duì)之后的分割有所影響。至于說(shuō)私有化時(shí)簽署的協(xié)議，是否涉及代持可能需要看具體內(nèi)容，從而決定是否另案處理。

該律師還表示，在境內(nèi)公司收購(gòu)境外公司后，如果雙方?jīng)]有特殊約定，俞渝主張按境外公司分股權(quán)，依據(jù)不足?，F(xiàn)在雙方只是境內(nèi)公司股東，所以如果分割，只能分割境內(nèi)公司。因此境內(nèi)公司股權(quán)屬于夫妻共同財(cái)產(chǎn)，李國(guó)慶和俞渝目前持有的當(dāng)當(dāng)科文股權(quán)，應(yīng)按夫妻共同財(cái)產(chǎn)予以分割。

李玉林律師還特別指出，離婚訴訟中分割的不是公司股權(quán)，而是公司股權(quán)價(jià)值。因?yàn)槔顕?guó)慶、俞渝都是公司股東，若李國(guó)慶、俞渝都不退出當(dāng)當(dāng)科文，那么僅涉及分割股權(quán)比例的問題，無(wú)須確定公司股權(quán)價(jià)值。他還指出，工商部門登記中的持股比例不構(gòu)成夫妻間財(cái)產(chǎn)約定 ，如果俞渝要求法院按該持股比例分割股權(quán)，法院依法應(yīng)不予支持。

那么，該如何分割股權(quán)？李玉林律師表示，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，若雙方就股權(quán)分割問題無(wú)法協(xié)商一致，且雙方都主張股權(quán)，法院可依法按照分割夫妻共同財(cái)產(chǎn)的方式處理，即將李國(guó)慶和俞渝合計(jì)持有的91.71%股權(quán)均分，各得45.855%的股權(quán)。

對(duì)于俞渝此前爆料李國(guó)慶的隱私是否會(huì)影響到財(cái)產(chǎn)分割，該律師表示，這需要看證據(jù)，同時(shí)需要看是否是導(dǎo)致離婚的原因。李國(guó)慶則在接受媒體采訪時(shí)稱，對(duì)判決結(jié)果有信心，且不認(rèn)為自己是過錯(cuò)方。

另外，在此案中，感情是否破裂也是爭(zhēng)議之一。李國(guó)慶表示，自己和俞渝已經(jīng)分居近兩年，感情破裂是石錘，而李國(guó)慶此前稱俞渝以感情未破裂為由不同意離婚。李玉林律師對(duì)投中網(wǎng)表示，感情破裂沒有硬性標(biāo)準(zhǔn)，但從現(xiàn)實(shí)情況看，法官可能會(huì)認(rèn)為感情破裂，準(zhǔn)予離婚。

若最終法院判決李國(guó)慶俞渝離婚并平分股權(quán)，那么李國(guó)慶和俞渝所持當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股份將會(huì)相同。有業(yè)內(nèi)人士指出，若股權(quán)平分，俞渝在公司的經(jīng)營(yíng)決策優(yōu)勢(shì)地位或?qū)⒉粡?fù)存在，公司重大決策以及經(jīng)營(yíng)理念都可能發(fā)生變化。

鴻門資本創(chuàng)始人、零售電商資深分析師莊帥對(duì)投中網(wǎng)表示，如果平分股權(quán)就是共同決策，只要李國(guó)慶和俞渝其中任何一個(gè)不同意，公司決策就無(wú)法落地執(zhí)行，后續(xù)可能會(huì)引發(fā)更多糾紛。

這意味著，俞渝繼續(xù)掌控管理當(dāng)當(dāng)網(wǎng)將面臨不確定性。李國(guó)慶此前稱，股權(quán)平分后，公司誰(shuí)管理尊重全體股東決議。不過，莊帥指出，李國(guó)慶此前團(tuán)隊(duì)已經(jīng)被清理，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在都是聽俞渝的，可能李國(guó)慶不同意的決策還是會(huì)落地執(zhí)行，李國(guó)慶可能會(huì)通過輿論和訴訟表示抗議。這將是個(gè)死循環(huán)，對(duì)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)后續(xù)的發(fā)展可能會(huì)產(chǎn)生影響。

值得注意的是，此前的10月28日，一封署名為“部分當(dāng)當(dāng)離職管理層”的公開信經(jīng)媒體報(bào)道流出。信中表示，敦請(qǐng)李國(guó)慶和俞渝以協(xié)商方式解爭(zhēng)息紛，并敦請(qǐng)俞渝辭職，與李國(guó)慶一同退出當(dāng)當(dāng)管理層，建議另組由專業(yè)人士擔(dān)綱之管委會(huì)，兩位共同授權(quán)該管委會(huì)承接管理當(dāng)當(dāng)之權(quán)限。

這封公開信為當(dāng)當(dāng)網(wǎng)提出了在李國(guó)慶和俞渝之外的第三條道路。對(duì)此李國(guó)慶在10月31日晚發(fā)文稱，“如今能有舊部站出來(lái)，我很受觸動(dòng)”，并表示“此文一看就知道執(zhí)筆人是誰(shuí)?！?/p>

這無(wú)疑讓當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的未來(lái)平添更多變數(shù)，自稱被“逼宮”的李國(guó)慶能否重新拿回當(dāng)當(dāng)網(wǎng)管理大權(quán)？紛爭(zhēng)如是，結(jié)果如何，尚待法院進(jìn)一步審理判決。

不過也有分析認(rèn)為，即使法院判決了股權(quán)分配，包括股東大會(huì)決定了兩人的管理權(quán)分配，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)未來(lái)完全實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡，仍需時(shí)日。

夾縫生存 當(dāng)當(dāng)何去何從

如果李國(guó)慶和俞渝離婚，這恐將導(dǎo)致當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股權(quán)出現(xiàn)變化，甚至可能帶來(lái)管理經(jīng)營(yíng)方面的變動(dòng)，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)該何去何從？

在錯(cuò)過海航集團(tuán)后，對(duì)于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)未來(lái)的選擇，俞渝曾在今年接受財(cái)新采訪時(shí)給出了三個(gè)方向：一是香港上市，但并無(wú)時(shí)間表；二是學(xué)習(xí)華為不上市，成為一家小而強(qiáng)的私有公司；三是遇到合適買家，再次考慮出售或接受投資。

李國(guó)慶似乎也放下此前長(zhǎng)期堅(jiān)持的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)執(zhí)念，其在10月24日晚發(fā)布的聲明中強(qiáng)調(diào)，贊成公司融資、并購(gòu)或上市，前提是我和團(tuán)隊(duì)小股東的權(quán)益不被侵奪。

此外，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)管理層也懷有相同的想法。在今年1月的當(dāng)當(dāng)出版人盛會(huì)上，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)副總裁陳立均表示，“資本方面，我們肯定是有想法的。我們現(xiàn)在其實(shí)沒有刻意去接觸誰(shuí)，但是如果有人上門我們也不拒絕，A股、港股都是選擇之一?！?/p>

公開數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年當(dāng)當(dāng)網(wǎng)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收103億元、118億元，凈利潤(rùn)分別為3.62億元、4.25億元，相較此前已經(jīng)有較大幅度改善。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)還預(yù)計(jì)，2019年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)將達(dá)6.1億元，源于良好的資金情況，理財(cái)收益還會(huì)再貢獻(xiàn)一億。

不過，目前當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的收入，仍有七成來(lái)自圖書業(yè)務(wù)。在2014年前后電商市場(chǎng)格局初定的情況下，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)放棄了通過燒錢大規(guī)模擴(kuò)張的模式，由此帶來(lái)的結(jié)果是，雖然開始實(shí)現(xiàn)盈利，但缺乏想象力導(dǎo)致估值不斷走低，同時(shí)在中國(guó)電商B2C市場(chǎng)中的份額也不斷走低，從2010年上市的9.2%已經(jīng)下降至目前不足0.5%。

目前，阿里、京東、蘇寧易購(gòu)等合計(jì)占據(jù)超過90%的市場(chǎng)，還有拼多多等電商異軍突起，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)可謂是在夾縫中求生存。同時(shí)，阿里、京東、拼多多等卯足勁貼近消費(fèi)者，通過直播、下沉、拼團(tuán)、補(bǔ)貼等方式創(chuàng)新獲客方式，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)則未有太大動(dòng)作。

“我不追風(fēng)口，只想讓當(dāng)當(dāng)穩(wěn)健發(fā)展?！庇嵊灞硎?。在外界眼中，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)自稱的“穩(wěn)健”則被視為保守，而李國(guó)慶此前執(zhí)掌當(dāng)當(dāng)時(shí)則走的是相對(duì)激進(jìn)的擴(kuò)張路線。

莊帥表示，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在不同的市場(chǎng)階段有不同的選擇。他認(rèn)為，俞渝更側(cè)重業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)，李國(guó)慶更注重戰(zhàn)略和營(yíng)銷，在李國(guó)慶被掃地出門后，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)戰(zhàn)略已經(jīng)迷失，因?yàn)橛嵊迨峭缎谐錾?，更重要業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)指標(biāo)。

事實(shí)也的確如此。隨著俞渝自2015年實(shí)際執(zhí)掌當(dāng)當(dāng)網(wǎng)后，先后停止商超等綜合品類擴(kuò)張，放棄閱讀器硬件，放棄部分百貨的經(jīng)營(yíng)，并堅(jiān)決不做配送團(tuán)隊(duì)。對(duì)于目前電商企業(yè)紛紛進(jìn)軍支付和金融領(lǐng)域，俞渝也稱不感興趣。

對(duì)于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的未來(lái)，俞渝表示，將會(huì)有選擇性地做行業(yè)客單價(jià)最高的3C品類，并將發(fā)力聽書和電子書業(yè)務(wù)。在2018年初，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)還宣布將在3到5年內(nèi)鋪設(shè)1000家實(shí)體書店，嘗試大力布局線下渠道?？梢?，俞渝掌控下的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)仍將深耕圖書這一畝三分地。

莊帥認(rèn)為，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在整個(gè)出版行業(yè)影響力很大，根基也很深，擁有整個(gè)圖書出版行業(yè)的產(chǎn)業(yè)，但當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的發(fā)展仍面臨四個(gè)挑戰(zhàn)。一是戰(zhàn)略定位問題，目前尚不明確；二是融資能力和文化組織建設(shè)，跟京東阿里有較大差距；三是戰(zhàn)略未定的情況下，業(yè)務(wù)發(fā)展節(jié)奏存在問題；四是競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，知識(shí)付費(fèi)、聽書興起，生態(tài)體系已經(jīng)很復(fù)雜。他認(rèn)為，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)可以嘗試向著文化電商的方向發(fā)展，包括做聽書、影視劇、票務(wù)等，形成完整的文化產(chǎn)業(yè)鏈。

值得注意的是，李國(guó)慶目前的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目早晚讀書正是聽書類項(xiàng)目，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)則在李國(guó)慶和俞渝互撕之后關(guān)閉了早晚讀書在當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上的商鋪。李國(guó)慶此前表示，要在3到5年內(nèi)超過當(dāng)當(dāng)網(wǎng)。

固守小而美的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，憑借在圖書領(lǐng)域積累的口碑，仍能活下去。但能活多久、活多好？這將是俞渝治下的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)留給外界的疑問。

但是，如果李國(guó)慶通過平分股權(quán)，甚至重新上位，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)又會(huì)如何？這同樣也將是一大疑問。