凈利暴增2758%! 東吳證券牽出連串猜疑，股票質(zhì)押成問詢焦點

今年的券商中報問詢函成為新熱點，東吳證券作為上市券商凈利潤變動最大的公司也被問詢，除股票質(zhì)押式回購業(yè)務等與自身業(yè)務相關問題，其控股子公司東吳基金的商譽減值也是問詢重點

《投資時報》研究員 李浥塵

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的證券公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，131家證券公司上半年營業(yè)收入共計1789.41億元，同比增長41%。其中119家公司盈利，比去年增加13家，2019年上半年的券商可以說小日子過得還不錯。

但今年的中報對券商上市公司而言，多了一層考驗。半年報交卷之后，截止9月18日，滬深交易所已先后向7家券商下發(fā)中報問詢函。針對券商中報下發(fā)問詢函，在A股市場較為少見。

《投資時報》研究員綜合梳理相關問詢函注意到，7份券商中報問詢函均將股票質(zhì)押相關業(yè)務情況、壞賬計提、風控指標下降等行業(yè)痛點作為關注重點，其中，股票質(zhì)押業(yè)務的相關隱患是交易所此次鎖定的焦點。

在被問詢的券商中，東吳證券股份有限公司（下稱東吳證券，股票代碼601555）上半年凈利潤漲幅達到2785%，成為上市券商公司凈利潤變動最大的公司，因此也倍受市場和監(jiān)管部門關注。

值得注意的是，上交所9月16日下發(fā)給東吳證券的中報問詢函中，主要問詢了買入返售金融資產(chǎn)計提減值（主要是股票質(zhì)押式回購業(yè)務）、資管及基金管理業(yè)務收入大幅增長、其他應收款項的大幅增長、風險控制指標大幅下降等與東吳證券自身業(yè)務相關的問題，此外，還關注了控股子公司東吳基金的商譽減值問題。

數(shù)據(jù)顯示，作為東吳證券持股70%的控股子公司，東吳基金上半年營收、凈利雙降，還因違規(guī)被監(jiān)管部門責令進行為期六個月的整改，整改期間暫停受理及審查公募基金產(chǎn)品募集申請。

股票質(zhì)押業(yè)務成關注焦點

在今年券商中報中，東吳證券的凈利潤增長率最為引人注目。

半年報顯示，該公司上半年實現(xiàn)營收26.75億元，同比增長74.17%；凈利潤7.5億元，同比暴增2758.33%，成為上半年上市券商凈利潤變動最大的公司。同時，其大幅增長背后可能隱藏的潛在風險，也成為市場和監(jiān)管部門的關注重點。

數(shù)據(jù)顯示，東吳證券上半年的投資與交易業(yè)務實現(xiàn)營收11.43億元，同比上升215.15%；經(jīng)紀及財富管理業(yè)務營收7.04億元，同比上升21.66%；信用交易業(yè)務營收3.73億元，同比上升18.11%；投資銀行業(yè)務營收2.46億元，同比上升8.51%；資管及基金管理業(yè)務營收2.18億元，同比增長329.16%。

《投資時報》研究員注意到，從主營業(yè)務來看，投資與交易業(yè)務的規(guī)模和增速明顯，為東吳證券貢獻了大部分營收；資管及基金管理業(yè)務則是營收同比增長幅度最大的板塊。

但同期，東吳證券的受托管理資產(chǎn)總規(guī)模卻為下降，與去年同期相比下降30.06%，主動管理規(guī)模占比提升至24.54%。還值得一提的是，東吳證券作為產(chǎn)品管理人，上半年涉及四筆訴訟，合計訴訟金額約5.6 億元。

為何受托管理資產(chǎn)總規(guī)模下降，而資管及基金管理業(yè)務營業(yè)收入?yún)s大幅提升？東吳證券資管及基金管理業(yè)務的風控措施是否有效？在此業(yè)務開展中是否存在任何形式的兜底承諾？

引人關注的是，2013年推出的股票質(zhì)押業(yè)務是企業(yè)融資的重要工具，也是券商近年來重要的收入來源。由于股票質(zhì)押風險與大盤息息相關，一旦股市下行，股票質(zhì)押不可避免將受其影響。

去年以來，隨著股票質(zhì)押項目的不斷“爆雷”，股票質(zhì)押已經(jīng)從以往券商經(jīng)營的新增長點，變成了困擾行業(yè)的最大痛點之一。滬深交易所在今年中報問詢函都將此項業(yè)務作為問詢重點。

中報顯示，東吳證券買入返售金融資產(chǎn)期末余額為147.26 億元，主要系股票質(zhì)押式回購業(yè)務，期末余額為123.29億元。買入返售金融資產(chǎn)計提減值準備1.63億元，報告期末減值準備余額10.21億元。

針對上述數(shù)據(jù)，上交所專門要求東吳證券補充披露截至目前的股票質(zhì)押式回購業(yè)務開展、存續(xù)項目期限結構、風險管控等情況，并結合被質(zhì)押標的股票市值變化、違約、訴訟、減值測試方法等情況，具體說明相關減值測算的依據(jù)，并分析相關減值計提的充分性和合理性。

除了股票質(zhì)押業(yè)務這一重點問題外，風控指標及風險隱患也被交易所關注。

中報顯示，今年6月底，東吳證券部分風險控制指標有所波動，其中風險覆蓋率從年初的241.47%下降至期末的176.79%，資本杠桿率從21.17%下降至17.75%。

風險覆蓋率、資本杠桿率等風控指標下降的主要原因是什么？東吳證券是否擬采取相關應對措施？

東吳證券中報中還有一項數(shù)據(jù)顯得較為異常：截止6月底，東吳證券的其他應收款余額3.15 億元，較年初增長174%。其中，前五大欠款方中包含兩筆應收贖回款合計0.76 億元。

為什么上半年其他應收款余額增長較快？其他應收款是否存在回款風險？前五大欠款方是否與上市公司及其董監(jiān)高、控股股東、實際控制人存在關聯(lián)關系？

旗下東吳基金問題不斷

半年報披露，東吳證券對非同一控制下企業(yè)合并取得的東吳基金管理有限公司（下稱東吳基金）股權形成的商譽計提3065.08萬元的減值準備。資料顯示，東吳證券持有東吳基金70%股權。

梳理歷年業(yè)績報告后發(fā)現(xiàn)，東吳證券上一次對商譽進行減值的年度是在2014年。

對此，上交所做了重點問詢，要求補充披露東吳基金2019 年上半年的關鍵經(jīng)營數(shù)據(jù)及同比變化情況，并詳細說明計提減值準備的具體測算過程。

今年上半年，東吳基金究竟發(fā)生了什么變化讓東吳證券計提了3000多萬元的商譽減值準備？

《投資時報》研究員注意到，公募基金投資業(yè)績不理想，是東吳基金長期以來的痛點。在標點財經(jīng)研究院聯(lián)袂《投資時報》于今年8月推出的《中國基金業(yè)馬拉松大師榜·2019》報告顯示，固收類基金組別中，3年期表現(xiàn)最差的是東吳中證可轉(zhuǎn)換債券B，3年期收益率為-79.14%。從基金公司的維度來看，不管是3年期、5年期抑或是7年期，東吳基金旗下固收類產(chǎn)品的平均收益率均排在同行后五位內(nèi)，其中7年期榜單中更是墊底。

表現(xiàn)不佳規(guī)模自然難有增長，從2004年9月成立至今，在近15年里，東吳基金公募規(guī)模始終未能突破300億元。

截止今年6月底，東吳基金管理的資產(chǎn)總規(guī)模688.24億元，其中，公募基金規(guī)模172.65億元。數(shù)據(jù)還顯示，2018年底，東吳基金資產(chǎn)總規(guī)模587.21億元，其中，公募基金規(guī)模232.08億元。對照這兩組數(shù)據(jù)可以看出，今年上半年東吳基金公募基金規(guī)模較去年底減少了59.43億元，變動幅度為-25.61%，減少幅度不小。

東吳證券中報數(shù)據(jù)顯示，上半年東吳基金營收1.09億元，凈利潤1237.98萬元，較2018年上半年的1.26億元和1714.53萬元分別同比下降13.01%和27.79%。

相比營收凈利下降，上半年更令人“大跌眼鏡”的是東吳基金在對*ST信威債券的處理過程。

資料顯示，1月25日“16信威01”第三個付息日，由于其違約風險持續(xù)發(fā)酵，中證公司將“16信威01”債券的估值從99.85元調(diào)整至73.28元，下調(diào)幅度為26.61%。東吳基金旗下的東吳鼎利基金，去年年底持有的“16信威01”占基金資產(chǎn)比例的30.85%，當天單日跌幅達到6.81%。

更蹊蹺的是，東吳基金曾在2018年前三季度共4次自購東吳鼎利，到去年三季度末時已持有1286.06萬份，占基金總份額的29.92%，成為第一大持有人。此后，在去年四季度，東吳鼎利給“16信威01”的估值為96.21元，遠高于三季報的估值85.23元。東吳鼎利去年四季度凈值漲幅達到高達7.51%，遠高于同期同類產(chǎn)品平均收益（1.31%），“16信威01”估值上調(diào)是其主要因素。

凈值大幅上漲吸引大量申購，東吳鼎利規(guī)模從去年三季度末0.39億元大增至去年底1.26億元，申購總份額達到1.56億份。

此時，受到市場廣為質(zhì)疑的操作出現(xiàn)了——2018年12月19日，東吳基金贖回了700萬份東吳鼎利。這意味著，在投資者大量申購之時、在2019年1月25日凈值大跌前，東吳基金自有資金率先出逃了。

值得注意的是，東吳證券半年報顯示，6月3日，上海證監(jiān)局向東吳基金下發(fā)行政監(jiān)管措施決定書，指出東吳基金“在業(yè)務開展中未建立控制嚴密、運行高效的內(nèi)部監(jiān)控體系，未遵循基金份額持有人利益優(yōu)先原則，辦理相關基金份額的申購、贖回業(yè)務。決定責令東吳基金進行為期六個月的整改，整改期間暫停受理及審查東吳基金公募基金產(chǎn)品募集申請。”

事實上，這并非是東吳基金第一次被暫停公募基金產(chǎn)品募集申請。去年6月19日，因為東吳基金的兩項違規(guī)行為，上海證監(jiān)局下發(fā)行政監(jiān)管措施決定書，責令進行為期六個月的整改，整改期間暫停受理產(chǎn)品注冊申請。

相隔一年的兩次6個月責令整改，最直接的影響是，東吳基金將至少有一年的時間不能成立新產(chǎn)品；更深遠的影響則是，投資者尤其是機構投資者對連續(xù)被處罰的東吳基金的信任度將會大幅下降，挽回信任將需要更多的投入、更多的時間?？梢灶A見的是，下半年東吳基金的發(fā)展將更為艱難。