伊利要找輝山復(fù)合、確認(rèn)參加重組競標(biāo) 意在奶源？

來源：國際金融報

三年多前，伊利曾低調(diào)轉(zhuǎn)讓了其持有的輝山乳業(yè)股份，但現(xiàn)在，他們或?qū)ⅰ皬?fù)合”。

8月14日，界面新聞報道稱，伊利或?qū)⒁?5億元入主輝山乳業(yè)，成為后者其新的重組方，接手整個輝山，包含其欠下的巨額債務(wù)。

《國際金融報》記者據(jù)此向伊利方面求證，其回應(yīng)稱，“我公司一直將上下游的管理作為公司戰(zhàn)略的重要組成部分，此次伊利股份和優(yōu)然牧業(yè)受邀參加輝山乳業(yè)重組競標(biāo)，項目還在商談中?！?/p>

伊利還指出，該項目當(dāng)前還存在不確定性，其無可披露信息，如有實質(zhì)性進展，會發(fā)布公告。

1

重組商談中

2017年3月，輝山乳業(yè)董事長楊凱在約見債權(quán)人時曾表示，公司正在按計劃進行內(nèi)部重組，計劃引進國內(nèi)頂級戰(zhàn)略投資者。彼時，就有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，伊利是最有可能接盤的乳企之一。

伊利和輝山乳業(yè)頗有淵源。

2013年9月9日，伊利曾發(fā)布公告稱，將通過在香港的全資子公司伊利國際發(fā)展有限公司投資輝山乳業(yè)，投資金額5000萬美元。

彼時，伊利表示，通過與輝山乳業(yè)的長期供奶合同，其可以穩(wěn)定東北地區(qū)原料奶供應(yīng)。

也是這一年9月底，輝山乳業(yè)在香港交易所主板成功掛牌上市。

但2016年4月26日，伊利再度發(fā)布公告稱，鑒于公司整體規(guī)劃和業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，擬把所持輝山乳業(yè)的全部股份轉(zhuǎn)讓給瀛德控股有限公司。

2016年12月份，輝山乳業(yè)遭到美國做空機構(gòu)渾水公司的做空。渾水公司稱，輝山乳業(yè)至少從2014年開始發(fā)布虛假財務(wù)報表、夸大其資產(chǎn)價值以及負(fù)債頗多，因此，該公司的估值實際接近零。2017年3月24日，輝山乳業(yè)股價在毫無征兆的情況下突然跳水，大跌85％。在此背景下，伊利前述轉(zhuǎn)手操作被諸多業(yè)內(nèi)人士“稱道”。

但如今，伊利又對輝山乳業(yè)提起了興趣。據(jù)界面新聞從知情人士處獲得的一份由“遼寧輝山乳業(yè)集團系列公司管理人”在7月26日下發(fā)的文件稱，根據(jù)《輝山乳業(yè)集團系列企業(yè)重組方評審方案》，7月24日，管理人組織召開本案重組方遴選第二輪評審會議，內(nèi)蒙古優(yōu)然牧業(yè)有限公司提交了《內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司及內(nèi)蒙古優(yōu)然牧業(yè)有限責(zé)任公司關(guān)于輝山乳業(yè)集團系列企業(yè)重整的投資方案》。經(jīng)評審委員會第二輪評審會議討論決定優(yōu)然牧業(yè)作為本案重組方，并開始向債權(quán)人征求意見，以修改和完善相應(yīng)的《投資方案》。

內(nèi)蒙古優(yōu)然牧業(yè)有限公司為伊利控股的子公司。根據(jù)界面貼出的投資方案要點，新公司架構(gòu)為內(nèi)蒙古優(yōu)然牧業(yè)有限責(zé)任公司（出資1％，普通合伙人）、內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司及其他戰(zhàn)略合作伙伴（出資99％，有限合伙人）共同出資設(shè)立有限合伙企業(yè)，與轉(zhuǎn)股債權(quán)人共同持有新輝山公司股權(quán)（33％）。

在退出通道一項，據(jù)稱，未來擬通過內(nèi)蒙古優(yōu)然牧業(yè)有限責(zé)任公司在香港上市后，由內(nèi)蒙古優(yōu)然牧業(yè)有限責(zé)任公司以其股份為對價收購轉(zhuǎn)股債權(quán)人持有的新輝山公司股份，通過二級市場轉(zhuǎn)讓的方式實現(xiàn)退出。

目前來看，伊利方面并未確認(rèn)前述細(xì)節(jié)的真實性，僅承認(rèn)受邀參加輝山乳業(yè)的重組競標(biāo)。截至8月14日收盤，伊利股價微漲0.07％至28.23元。

2

意在奶源

6年前，伊利投資輝山乳業(yè)是看中了后者的奶源，那么，這次參與重組競標(biāo)又是為了什么？多名業(yè)內(nèi)人士向《國際金融報》記者表示，輝山乳業(yè)的牧場和奶牛是價值所在。

官網(wǎng)信息顯示，輝山乳業(yè)先后在遼寧沈陽、錦州、阜新、撫順、鐵嶺等地投資建設(shè)了良種奶牛繁育及乳品加工產(chǎn)業(yè)集群項目。經(jīng)過多年布局，企業(yè)逐步形成以牧草種植、精飼料加工、良種奶牛飼養(yǎng)繁育、全品類乳制品加工、乳品研發(fā)和質(zhì)量管控等為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式。

目前，輝山乳業(yè)擁有近50萬畝苜蓿草及輔助飼料種植基地、年產(chǎn)50萬噸奶牛專用精飼料加工廠、超過20萬頭純種進口奶牛、82座規(guī)模化自營牧場以及6座現(xiàn)代化乳品加工生產(chǎn)基地。依托自營牧場和全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式，輝山產(chǎn)品矩陣涵蓋嬰幼兒配方奶粉、液態(tài)奶等多個產(chǎn)品品類。

“企業(yè)的這種布局不是為了保證現(xiàn)在，而是為了保證未來五年到十年的奶源安全，因為現(xiàn)在奶源少了，且從奶牛的存欄情況來看，未來奶源也不會增長?！比闃I(yè)高級分析師宋亮向《國際金融報》記者表示。

在乳制品行業(yè)，自三聚氰胺事件以來，“得奶源者得天下”已成為共識。在此背景下，過去幾年，國內(nèi)乳企紛紛在國內(nèi)乃至國際市場“掃貨”，伊利也是其中一員。

8月初，伊利發(fā)布公告稱，公司全資子公司香港金港商貿(mào)控股有限公司已于8月1日完成收購新西蘭第二大乳業(yè)合作社Westland Co-Operative Dairy Company Limited 100％股權(quán)的交割事宜。在交割日當(dāng)天，金港控股向標(biāo)的公司股東支付了全部交割款，交易總對價為2.4377億新西蘭元，本次收購已全部實施完畢。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，本次收購標(biāo)的的原奶供應(yīng)量占新西蘭原奶供應(yīng)總量約4％。伊利通過此次交易能夠獲得優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的新西蘭奶源，從而優(yōu)化公司奶源布局并提高競爭力，有利于鞏固公司乳制品龍頭地位。

另有一點不得不提，目前，國內(nèi)眾多乳企均在加碼發(fā)展低溫業(yè)務(wù)，涉及到保鮮、冷鏈配送等問題，相對而言，國內(nèi)的牧場在空間距離上更具優(yōu)勢?；诖?，亦有觀點認(rèn)為，這或也是伊利參與輝山重組競標(biāo)的另一個出發(fā)點。